Banki na GPW po rekordach. Korekta czy wciąż okazja?

Korekta nie zmienia fundamentów, ale przypomina, że sektor, który ciągnął hossę, jako pierwszy traci, gdy zagraniczny kapitał realizuje zyski. Przed decyzją RPP sprawdzamy, co dalej.

• WIG-Banki zyskał w trzech kwartałach 2026 roku ponad 48%, a po przecenie z 1 października jest ok. 5% poniżej rekordu z 25 września.
• Spadki wywołały globalna wyprzedaż obligacji, najsłabszy złoty wobec dolara od kwietnia 2025 roku i realizacja zysków po rajdzie.
• Inflacja we wrześniu wyniosła 4,0% r/r, więc obniżki stóp NBP są poza horyzontem, co wspiera wynik odsetkowy banków.
• Wyniki za III kwartał banki pokażą między 27 października (Millennium) a 5 listopada (PKO BP); wezwanie Erste Group ma ruszyć na początku listopada.

Ile zyskały banki na GPW w 2026 roku?

WIG-Banki przebił 21 września barierę 28 tys. pkt, a 25 września wyznaczył historyczny szczyt 28 837,07 pkt. W trzech kwartałach 2026 roku indeks zyskał ponad 48%, podczas gdy szeroki WIG ok. 33%. WIG20, w którym banki mają dużą wagę, 3 sierpnia pobił rekord z 2007 roku.

Połowa z dziesięciu największych spółek na GPW to banki. Inwestor kupujący ETF na WIG20 ma więc w portfelu dużą ekspozycję na sektor bankowy, nawet jeśli o tym nie myśli.

Dlaczego banki spadły 1 października?

W czwartek 1 października WIG-Banki spadł o 3,64% do 27 393 pkt, a WIG20 stracił 1,9%, najwięcej od 27 sierpnia. Na sesji złożyły się trzy czynniki:

1. Wyprzedaż obligacji na świecie. Rentowność 10-letnich obligacji USA doszła do 5,34%, najwyżej od 2002 roku. Polskie obligacje 10-letnie oferowały wtedy ok. 6,36%, co dla części kapitału staje się alternatywą dla akcji.
2. Słabszy złoty. Kurs USD/PLN wzrósł w trakcie sesji do 3,8848 zł, najwyżej od kwietnia 2025 roku. Dla zagranicznego inwestora oznacza to stratę kursową na polskich akcjach.
3. Realizacja zysków. Banki były głównym celem zagranicznych funduszy ze względu na płynność akcji, więc jako pierwsze tracą, gdy ten kapitał się wycofuje.

Arkadiusz Banaś z Alior Banku zwrócił uwagę na paradoks: wyższa inflacja zwiększa szanse na podwyżkę stóp, co samo w sobie sprzyja bankom, ale wyceny największych banków nie są już tak atrakcyjne jak kilka kwartałów temu. W poniedziałek 5 października, w pierwszym dniu notowań w nowym systemie GPW WATS, indeks bankowy był po południu w okolicach 27,3 tys. pkt.

Co napędza rajd banków na warszawskiej giełdzie?

Stopy NBP bez obniżek i inflacja 4%

W czerwcu rynek zakładał obniżkę stóp we wrześniu, ale RPP utrzymała stopę referencyjną na poziomie 3,75%. Według szybkiego szacunku GUS inflacja we wrześniu wzrosła do 4,0% r/r (0,7% m/m), pierwszy raz od czerwca 2025 roku wychodząc poza pasmo celu NBP. Paliwa były o 36,1% droższe niż przed rokiem. Wynik odsetkowy to najważniejsze źródło przychodów polskich banków, więc wysokie stopy podtrzymują ich zyski.

Rekordowe dywidendy

W 2026 roku banki wypłaciły akcjonariuszom rekordowe 24,4 mld zł. Sobiesław Kozłowski z IPOPEMA Private Investments ocenia, że dopóki nie ma załamania PKB i banki wypłacają wysokie dywidendy, obecne wyceny powinny się utrzymać.

Klasyfikacja S&P DJI i OKI

W sierpniu S&P Dow Jones Indices zdecydował o przeniesieniu Polski z rynków wschodzących do rozwiniętych. Zmiana wejdzie w życie przy przeglądzie indeksów we wrześniu 2027 roku, a udział Polski w koszyku S&P Developed wyniesie ok. 0,15% (wobec 1,27% w indeksie rynków wschodzących). Wcześniej za rynek rozwinięty uznały Polskę FTSE Russell i STOXX; MSCI nadal klasyfikuje ją jako rynek wschodzący.

Zdaniem Kozłowskiego osobiste konta inwestycyjne, które ruszają 1 stycznia 2027 roku, mogą napędzić wynik prowizyjny banków z własnymi TFI i domami maklerskimi. Podatek od aktywów na OKI wyniesie w 2027 roku 0,85%, niezależnie od decyzji RPP.

Co decyzja RPP 7 października oznacza dla banków?

Rada Polityki Pieniężnej ogłosi decyzję w środę 7 października 2026 roku. Większość ekonomistów zakłada utrzymanie stopy referencyjnej na poziomie 3,75%; Credit Agricole i Pekao dopuszczają podwyżkę o 25 pb po listopadowej projekcji NBP. Więcej scenariuszy opisujemy w zapowiedzi październikowego posiedzenia RPP.

Jak CIT 30% wpływa na wyniki banków?

Od 1 stycznia 2026 roku banki płacą 30% CIT zamiast 19%. Stawka spadnie do 26% w 2027 roku i do 23% od 2028 roku. Rząd szacował, że w 2026 roku budżet zyska na tym 6,6 mld zł. Równolegle maleje podatek bankowy: z 0,0366% miesięcznie podstawy opodatkowania do 0,0329% w 2027 roku i 0,0293% od 2028 roku.

Rok 2026 jest dla banków najdroższy podatkowo. Porównania zysku netto rok do roku w raportach za III kwartał będą obciążone wyższym CIT, a w 2027 roku ten efekt zacznie działać w drugą stronę. Przy analizie raportów warto patrzeć na ROE i wynik przed opodatkowaniem, a nie tylko na zysk netto.

Co oznacza wezwanie na akcje Erste Bank Polska?

Erste Group Bank AG, który ma 49% akcji Erste Bank Polska, zamierza ogłosić dobrowolne wezwanie na 52 113 041 akcji po 713,60 zł. Chce dokupić od ok. 1% do 26% kapitału, czyli zwiększyć udział powyżej 50%, ale nie więcej niż do 75%.

Cena odpowiada trzymiesięcznej średniej ważonej wolumenem sprzed 28 września. Na zamknięciu sesji 25 września kurs wynosił 807,60 zł, więc cena wezwania była o ok. 11,7% niższa od rynkowej. Premia 22,1% liczona jest względem ceny referencyjnej 584 zł z maja 2025 roku, gdy Erste ogłosiło zakup pakietu od Santandera.

Wezwanie ma trzy warunki: zapisy muszą pozwolić przekroczyć 50% kapitału, akcjonariusze z co najmniej 25% akcji mają zobowiązać się do nieodpowiadania na wezwanie (żeby utrzymać free float), a KNF musi wyrazić zgodę na przekroczenie progu 50%. Erste Group sfinansuje transakcję ze środków własnych i zakłada, że jej współczynnik CET1 zostanie powyżej 14,2%.

Czy banki z GPW są jeszcze tanie?

Kozłowski ocenia, że po uwzględnieniu dynamiki zysku, dywidend i podwyższonego CIT banki są wyceniane „fair”, szczególnie na tle banków zachodnioeuropejskich. Banaś z Alior Banku dodaje, że potencjał do dalszych wzrostów topnieje przy kursach na historycznych szczytach. To dwie oceny wyceny godziwej, a nie okazji.

Nasza ocena: po wzroście o 48% w dziewięć miesięcy banki nie są już zakładem na niedowartościowanie, a korekta o 5% nie zmienia tego obrazu. Kupując je dziś, stawiasz na trzy rzeczy: brak obniżek stóp w 2027 roku, utrzymanie wysokich dywidend i niższy CIT od stycznia. Jeśli któryś z tych filarów się zachwieje, korekta może się pogłębić, bo sektor ma dużą wagę w indeksach i jest pierwszym wyborem zagranicznych funduszów przy wyjściu z rynku.

Jakie ryzyka mogą zakończyć hossę banków?

• Rentowności obligacji. Wzrost rentowności obniża wynik na handlowej części portfeli obligacji banków (obligacje trzymane do wykupu, HTM, nie obciążają rachunku wyników) i zwiększa atrakcyjność długu względem akcji.
• Kurs złotego. Słabszy złoty zniechęca zagraniczny kapitał, który odpowiada za dużą część obrotów akcjami banków.
• Sankcja kredytu darmowego (SKD). Według prezesa ZBP Tadeusza Białka toczy się ok. 30 tys. pozwów, z czego ok. 60% opiera się na skupie roszczeń przez kancelarie. Zmiana orzecznictwa wymusiłaby większe rezerwy.
• Zwrot w polityce NBP. Obniżki stóp w 2027 roku zmniejszyłyby marżę odsetkową. Credit Agricole prognozuje cięcia w III i IV kwartale 2027 roku.
• Koncentracja indeksów. Duża waga banków w WIG20 oznacza, że korekta w sektorze przenosi się na cały indeks, co widać było 1 października.

Kiedy banki opublikują wyniki za III kwartał 2026?

Kluczowe w raportach będą wynik odsetkowy, koszty ryzyka, rezerwy na SKD i wpływ 30% CIT na zysk netto.

PKO BP ma też zaplanowane na 14 października nadzwyczajne walne zgromadzenie.

Jak kupić akcje banków z GPW?

Akcje banków kupisz przez rachunek maklerski w domu maklerskim nadzorowanym przez KNF lub u brokera działającego w Polsce na podstawie licencji z UE (MiFID II). Transakcje na GPW rozlicza KDPW w cyklu T+2. Zysk ze sprzedaży akcji rozlicza się w PIT-38, a 19% podatku od dywidend z polskich spółek pobiera dom maklerski u źródła. Wyjątkiem są akcje trzymane na IKE lub IKZE.

Przykład kosztu: XTB nie pobiera prowizji od akcji i ETF-ów do 100 000 EUR obrotu miesięcznie, a powyżej tego limitu prowizja wynosi 0,2% (min. 10 EUR); te same warunki obowiązują na IKE i IKZE w XTB. Przy instrumentach w walucie innej niż waluta rachunku może mieć zastosowanie 0,5% kosztu przewalutowania. Szczegóły: XTB opinie i opłaty.

Alternatywą dla zakupu pojedynczych banków jest ETF na WIG20, w którym banki stanowią znaczną część portfela.

Najczęstsze pytania o banki na GPW

Październikowa przecena przypomniała, że banki są dla zagranicznych funduszów głównymi drzwiami na polski rynek, w obie strony. Fundamenty się nie zmieniły: inflacja na poziomie 4% oddala obniżki stóp, dywidendy są rekordowe, a od stycznia spadnie CIT. Zmieniło się otoczenie, bo rosnące rentowności obligacji i słabszy złoty sprawiają, że część kapitału woli dziś bezpieczniejsze aktywa.

Najbliższe cztery tygodnie dadzą odpowiedź, czy rekordowe kursy mają pokrycie w zyskach. Najpierw decyzja RPP 7 października, potem seria raportów kwartalnych od 27 października do 5 listopada i ogłoszenie wezwania na Erste Bank Polska. Dla inwestora długoterminowego banki pozostają atrakcyjne głównie jako źródło dywidend, a krótkoterminowo ich kursy będą zależeć od tego, czy zagraniczny kapitał wróci na GPW.