Niedowartościowane akcje na GPW: które spółki mają dziś potencjał?

• WIG20 pobił rekord z 2007 roku 3 sierpnia 2026 r. i notuje dziś 4106,16 pkt, a WIG sięgnął 154 305,01 pkt (7 września 2026 r.).
• Najwyższy potencjał względem aktualnych cen docelowych mają Eurotel, Noctiluca, Rainbow Tours i Makarony Polskie (+42 % do +103 %).
• XTB i PKO BP przestały być niedowartościowane: oba notują kursy powyżej najświeższych celów analityków.
• Wysoki potencjał wzrostu (CD/K) to sygnał do analizy, nie gotowa rekomendacja — zawsze trzeba sprawdzić datę raportu i rodzaj zalecenia.

Rekordowa hossa na warszawskim parkiecie stworzyła sytuację, w której etykieta „niedowartościowana" ma coraz krótszy termin ważności. Spółka tania w maju może być wyceniona sprawiedliwie w sierpniu, jeśli rynek odkryje jej wartość szybciej, niż analitycy zdążą zaktualizować raporty.

Co to znaczy, że akcje są niedowartościowane?

Niedowartościowana spółka to taka, której rynkowa cena akcji jest niższa niż wartość wynikająca z fundamentów: jakości biznesu, zdolności generowania gotówki, posiadanych aktywów lub oczekiwanych zysków.

W praktyce inwestorzy najczęściej mierzą to dyskonto na dwa sposoby. Pierwszy to porównanie mnożników wyceny z medianą sektora — spółka z C/Z na poziomie 6 w branży wycenianej na 12 jest relatywnie tania. Drugi to zestawienie kursu z ceną docelową z raportu analitycznego, czyli wskaźnik CD/K.

Oba podejścia mają wspólną słabość: mierzą relację, a nie wartość absolutną. Dlatego samo niskie C/Z czy wysokie CD/K nie wystarczy — to punkt wyjścia do analizy, którą opisuje czym jest value investing i jak je stosować.

Skąd bierze się dyskonto na GPW

Warszawska giełda jest dla globalnego kapitału rynkiem peryferyjnym, a napływ pieniędzy do funduszy pasywnych dodatkowo pogłębia różnice w wycenach. Fundusze indeksowe kupują spółki proporcjonalnie do ich wagi w indeksie, więc kapitał trafia głównie do największych i najbardziej płynnych firm.

Skutek jest widoczny w strukturze rynku: mimo rekordów całego indeksu kapitał instytucjonalny koncentruje się na dużych spółkach z WIG20, a w segmencie mid-cap i small-cap wciąż utrzymuje się wyraźne dyskonto. To właśnie tam najczęściej pojawiają się rekomendacje z potencjałem przekraczającym 40 proc.

Niedowartościowane akcje na GPW — aktualne rekomendacje

Eurotel (ETL) — najwyższy potencjał na liście

Punktem odniesienia jest raport DM BOŚ z 21 maja 2026 r., w którym analityk Jakub Viscardi podniósł cenę docelową do 62,40 zł z 44,20 zł, podtrzymując zalecenie „kupuj".

• Kurs 7 września 2026 r.: 30,70 zł, czyli około 103 proc. poniżej ceny docelowej.
• Skup akcji własnych: w lipcu 2026 r. (9–22 lipca) spółka prowadziła kolejny etap wykupu po 31,50 zł za akcję — mechanizm opisuje buyback, czyli wykup akcji własnych.
• Profil biznesu: ustabilizowany autoryzowany sprzedawca Apple; segment iDream odpowiada za blisko 80 proc. przychodów grupy.

Ryzyko: mniej korzystne modele prowizyjne T-Mobile i Apple mogą ograniczać tempo poprawy wyników w kolejnych kwartałach, a sam potencjał wynika z jednego raportu jednego biura maklerskiego.

Noctiluca (NCL) — value w fazie komercjalizacji

Producent materiałów dla wyświetlaczy OLED ma najszersze pokrycie analityczne z całej listy: trzy niezależne wyceny, wszystkie powyżej bieżącego kursu 94,00 zł.

• Erste Group (25 maja 2026 r.): „kupuj", cena docelowa 147,30 zł → potencjał ok. 57 proc.
• East Value Research (29 kwietnia 2026 r.): wycena 162,11 zł → potencjał ok. 72 proc.
• Edison IR (19 stycznia 2026 r.): wycena 183,00 zł → potencjał ok. 95 proc.

W lipcu 2026 r. spółka otrzymała dofinansowanie z NCBR (ok. 2,3 mln zł) na materiały do wstrzykiwania elektronów, w konsorcjum ze szwajcarskimi partnerami Fluxim AG i Zurich University of Applied Sciences.

Ryzyko: Noctiluca wciąż nie generuje zysku netto, a kurs zależy od harmonogramu kwalifikacji materiałów u partnerów komercyjnych. Rozbieżność między wycenami (147–183 zł) pokazuje, jak duża jest niepewność co do momentu komercjalizacji.

Rainbow Tours (RBW) — najświeższa rekomendacja na liście

To spółka z najnowszym raportem analitycznym z całego zestawienia. East Value Research (Adrian Kowollik) 31 lipca 2026 r. wydał zalecenie „kupuj" z ceną docelową 204,70 zł.

Przy kursie 144,00 zł daje to potencjał około 42 proc. Istotny jest tu sam moment publikacji: raport powstał po lipcowej fali wzrostów, więc uwzględnia już rekordowe poziomy indeksów. To rzadkość na tej liście i największa jej zaleta w porównaniu z rekomendacjami z maja.

Wcześniejsza wycena BM mBanku z listopada 2025 r. (159,06 zł) została przez kurs niemal dogoniona — dobry przykład tego, jak szybko starsze cele tracą aktualność.

Makarony Polskie (MAK) — cel podniesiony, nie obniżony

To jedyna spółka z listy, dla której analitycy podnieśli cenę docelową, zamiast ją obniżyć. Erste Biuro Maklerskie (Michał Sopiel) 12 czerwca 2026 r. podniosło cel do 35,00 zł z 33,50 zł, z zaleceniem „przeważaj".

• Kurs 7 września 2026 r.: 24,70 zł → potencjał ok. 42 proc.
• Przejęcie Joyfood: sfinalizowane 30 czerwca 2026 r.; producent dań gotowych, past warzywnych i superfoods ma wzmocnić segment „suchej półki" prowadzony przez zależny Stoczek Natura.
• Dywidenda: 0,75 zł na akcję z zysku za 2025 rok — o tym, kiedy wypłacane są dywidendy, decyduje uchwała walnego zgromadzenia.

Ryzyko: dojrzały krajowy rynek spożywczy, wrażliwość marż na ceny surowców oraz integracja przejętej spółki jako dodatkowy element wykonawczy do obserwowania.

Pekabex, SEKO i Mirbud — wysoki potencjał, ostrożniejsze zalecenia

Trzy spółki mają dwucyfrowy potencjał, ale każda z zastrzeżeniem, które łatwo przeoczyć, patrząc tylko na wskaźnik CD/K.

• Pekabex (PBX): cel 13,00 zł (DM Trigon, 10 grudnia 2025 r.) wobec kursu 8,30 zł daje ok. 57 proc. potencjału, ale samo zalecenie brzmi „trzymaj", nie „kupuj" — analityk widzi niedowartościowanie, a jednocześnie nie rekomenduje zakupu.
• SEKO: wycena 15,58 zł (DM BOŚ, 1 grudnia 2025 r.) wobec kursu 11,15 zł to ok. 40 proc. potencjału. Raport ma jednak ponad dziewięć miesięcy i nie uwzględnia tegorocznej hossy.
• Mirbud (MRB): cel 17,85 zł (DM BOŚ, 1 grudnia 2025 r.) wobec kursu 11,98 zł daje ok. 49 proc., ale DM Trigon zawiesił rekomendację dla spółki 14 maja 2026 r., co ogranicza pokrycie analityczne.

Osobny przypadek to Dino Polska (DNP): DM BOŚ 29 lipca 2026 r. wydał zalecenie „kupuj" z celem 40,10 zł, ale przy kursie 36,26 zł potencjał wynosi już tylko ok. 11 proc. Spółka wciąż jest formalnie niedowartościowana, tylko margines zrobił się niewielki.

Warto też wiedzieć, czego na tej liście nie ma. Amica, Agora i Astarta Holding nie mają dziś aktualnych rekomendacji w bazach danych rynkowych, więc dla nich wskaźnika CD/K po prostu nie da się policzyć. Brak pokrycia analitycznego nie oznacza, że spółka jest droga — oznacza, że trzeba ją wycenić samodzielnie.

Podsumowanie aktualnych rekomendacji

Które spółki przestały być niedowartościowane?

Rekordowa hossa unieważniła część wcześniejszych „okazji". Dwa najbardziej wyraźne przypadki to XTB i PKO BP — w obu kurs dogonił i przekroczył ceny docelowe bez żadnej negatywnej informacji o spółce.

XTB — kurs dogonił cenę docelową

XTB to najlepszy przykład tego mechanizmu, także dlatego, że analitycy zdążyli zareagować. Noble Securities (Mateusz Chrzanowski) 29 lipca 2026 r. podniósł cenę docelową do 151,70 zł, obniżając jednocześnie zalecenie do „akumuluj".

Przy kursie 154,82 zł z 7 września 2026 r. oznacza to potencjał ujemny: około −1,9 proc. wobec ceny docelowej. Wcześniejszy cel 95,70 zł ze stycznia 2026 r. jest już tylko historią.

Skok wyceny miał solidne podstawy w wynikach. W II kwartale 2026 r. broker zaraportował 492,19 mln zł zysku netto przy konsensusie PAP Biznes na poziomie 379,9 mln zł, a przychody wyniosły 992,31 mln zł.

W całym I półroczu 2026 r. XTB wypracowało 1 027,22 mln zł zysku netto i 2 086,32 mln zł przychodów, zwiększając bazę klientów do 2,83 mln, z czego 1,49 mln było aktywnych.

PKO BP — kurs powyżej wszystkich celów analityków

W przypadku największego polskiego banku mechanizm był podobny, choć mniej spektakularny. Kurs 7 września 2026 r. wynosił 116,56 zł — powyżej najwyższego pojedynczego celu z dostępnych rekomendacji, czyli 113,70 zł z raportu DM BOŚ z 30 listopada 2025 r.

Średnia cena docelowa z 16 rekomendacji zebranych przez samą spółkę i opublikowanych 7 maja 2026 r. wynosiła 92,3 zł, a więc ponad 20 proc. poniżej dzisiejszego kursu. Żadna z tych rekomendacji nie została wydana później niż w lutym 2026 r.

Wyniki bank opublikował 13 sierpnia 2026 r.: 2,77 mld zł zysku netto w II kwartale, zgodnie z konsensusem rynkowym. W I kwartale 2026 r. było to 2,52 mld zł, a zysk za cały 2025 rok wyniósł 10,68 mld zł. Sprawdź jak obliczyć zysk na akcję.

Ryzyko: potencjalne zmiany podatku CIT dla banków oraz presja na marżę odsetkową przy obniżkach stóp NBP. Do czasu publikacji nowych rekomendacji ocena potencjału opiera się na celach sprzed pół roku.

Jak samodzielnie znaleźć niedowartościowane akcje?

Rekomendacje analityków pokrywają na GPW tylko część spółek, więc umiejętność samodzielnej wyceny jest tu warunkiem, nie dodatkiem. Punktem wyjścia jest jak przeprowadzić analizę fundamentalną spółek, a poniżej trzy warstwy tego procesu.

Wskaźniki wyceny, które warto porównać

Żaden z tych mnożników nie działa w izolacji — sens mają dopiero w porównaniu z sektorem i z historią samej spółki. Pełniejszy przegląd znajdziesz w zestawieniu najważniejszych wskaźników finansowych.

• C/Z (P/E) — stosunek ceny do zysku. Niskie C/Z może sugerować atrakcyjną wycenę, ale dopiero porównanie z medianą sektora pokazuje, czy to okazja, czy efekt ryzyka albo spadku wyników.
• C/WK (P/BV) — cena względem wartości księgowej. Wartości poniżej 1,0 oznaczają, że rynek wycenia majątek taniej niż jego wartość bilansowa; wskaźnik historycznie sprawdzał się w bankach i przemyśle.
• EV/EBITDA — uwzględnia zadłużenie, więc pozwala porównywać spółki niezależnie od tego, czy finansują się długiem, czy kapitałem własnym.
• C/CF (Price/Cash-Flow) — cena względem generowanej gotówki, szczególnie przydatna w firmach kapitałochłonnych.
• Rentowność dywidendowa — wysoka i stabilna stopa dywidendy może wskazywać na tanio wycenianą, dojrzałą spółkę, o ile wypłata nie ogranicza inwestycji rozwojowych.

Value czy pułapka wartości (value trap)?

Rynek często wycenia spółkę nisko z bardzo dobrego powodu. Pułapka wartości to firma, której zyski będą systematycznie spadać z powodu utraty przewagi konkurencyjnej, złego zarządzania lub zmian strukturalnych w gospodarce.

Cztery filtry pozwalają oddzielić okazję od pułapki:

1. Przepływy pieniężne (FCF) — zysk netto jest zapisem księgowym, gotówka z działalności operacyjnej to twarda rzeczywistość.
2. Polityka dywidendowa — regularna wypłata potwierdza, że raportowane zyski są realne.
3. Jakość zarządu i struktura właścicielska — historyczna realizacja strategii mówi więcej niż same prognozy.
4. Dynamika EBITDA i przychodów oraz relacja CAPEX do zdolności generowania gotówki.

Usystematyzowanym podejściem do tego samego problemu jest Piotroski Score — metoda poszukiwania wartości w akcjach, która ocenia kondycję spółki w dziewięciu punktach.

Jak sprawdzić, czy rekomendacja jest jeszcze aktualna

To dziś najważniejszy krok całego procesu i jednocześnie najczęściej pomijany. Formalnie rekomendacje mają zwykle 12-miesięczny horyzont ceny docelowej, ale ich przydatność zależy od tempa zmian na rynku, nie od kalendarza.

Praktyczna weryfikacja sprowadza się do czterech pytań:

1. Kiedy raport został wydany? Rekomendacja sprzed trzech miesięcy w środku rekordowej hossy może być nieaktualna, choć nikt formalnie jej nie wycofał.
2. Jaki był kurs w dniu wydania? Jeśli od tamtej pory akcje podrożały o połowę, potencjał został już w dużej mierze zrealizowany.
3. Jakie jest zalecenie, a nie tylko cena docelowa? „Trzymaj" przy 57 proc. potencjału, jak w przypadku Pekabeksu, to sygnał ostrzegawczy.
4. Ile domów maklerskich pokrywa spółkę? Jedna wycena to opinia, trzy zbieżne wyceny to konsensus.

Ile zapłacisz podatku od zysków z akcji GPW?

Przy inwestowaniu w niedowartościowane spółki z warszawskiego parkietu rozliczenie jest stosunkowo proste. Zyski kapitałowe i dywidendy obejmuje podatek Belki w wysokości 19 proc., płatny po zakończeniu roku podatkowego.

Polskie domy maklerskie wystawiają informację PIT-8C, na podstawie której inwestor składa roczne zeznanie jak rozliczyć zyski kapitałowe w PIT-38. Brokerzy zagraniczni zwykle takiego dokumentu nie wystawiają, co oznacza samodzielne rozliczenie na podstawie własnej historii transakcji.

Podatek od dywidendy krajowej spółka potrąca u źródła, więc w PIT-38 nie trzeba go już wykazywać. Straty można rozliczać przez pięć kolejnych lat, co ma znaczenie przy strategii opartej na kilku spółkach o wysokim potencjale i wysokim ryzyku.

Podsumowując, na GPW nadal da się znaleźć spółki wyceniane poniżej celów analityków, ale lista skróciła się i przesunęła w stronę mniejszych firm. Eurotel, Noctiluca, Rainbow Tours i Makarony Polskie mają aktualne raporty z potencjałem 42–103 proc., a XTB i PKO BP z niej wypadły, bo kurs wyprzedził rekomendacje.

Praktyczny wniosek jest jeden: datę raportu trzeba sprawdzać równie uważnie jak sam procent potencjału. Zanim kupisz akcje na podstawie ceny docelowej, zweryfikuj rodzaj zalecenia, liczbę domów maklerskich pokrywających spółkę i kurs z dnia wydania raportu. Jeśli dopiero zaczynasz, pomocne będzie zestawienie zasad, jak inwestować na giełdzie w sposób powtarzalny.

Najczęściej zadawane pytania o niedowartościowane akcje

Szukasz brokera? Sprawdź nasze rekomendacje

Wybór rachunku wpływa na koszt każdej transakcji, zwłaszcza przy strategii opartej na kilku mniejszych spółkach. Porównanie warunków znajdziesz w rankingu kont maklerskich.

Revolut

Saxo Bank

Oferowane produkty

Akcje, ETF, Kryptowaluty

Akcje, ETF, Opcje, Kontrakty Terminowe, CFD, Forex, Obligacje, Commodities, Fundusze Inwestycyjne, Kryptowaluty

Minimalny depozyt

0 PLN

0 USD

Odwiedź

Odwiedź