Żabka znika z GPW? Wezwanie za 32 zł już trwa

• Żabka zamknęła 2025 r. z przychodami 27,15 mld zł (+14,1% r/r) i skorygowanym zyskiem netto 1,0 mld zł (+40,6% r/r), a I kwartał 2026 r. potwierdził dalszą poprawę rentowności mimo sezonowo słabszego okresu.
• Alimentation Couche-Tard, właściciel Circle K, ogłosił wezwanie na 100% akcji Żabki po 32 zł za sztukę, wyceniając spółkę na ok. 32,6 mld zł; zapisy trwają od 27 sierpnia do 25 września 2026 r.
• Kurs ZAB konsoliduje się w okolicach 31,5 zł, tuż pod ceną wezwania, a kluczowy opór krótkoterminowy to strefa 31,8-32 zł.
• Jeśli transakcja dojdzie do skutku, Żabka może zostać wycofana z GPW, a inwestorzy będą musieli rozliczyć podatek od zysków kapitałowych w PIT-38.

Kim jest Żabka Group i dlaczego wzbudza tyle emocji?

Grupa Żabka jest operatorem największej w Polsce sieci sklepów wielobranżowych i od października 2024 r. jest notowana na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie po cenie emisyjnej wynoszącej 21,50 PLN za akcję. Spółka rozwija model biznesowy oparty na szybkiej ekspansji sieci sklepów, wzroście sprzedaży w sklepach porównywalnych (LfL) oraz rozszerzaniu oferty usług cyfrowych; od 2026 r. jej sytuację dodatkowo komplikuje walka między inwestorami zagranicznymi o przejęcie kontroli nad spółką.

Na koniec sierpnia 2026 r. kapitalizacja Żabki wynosiła ok. 31,6 mld zł, a free float sięgał 52,36% akcji, spółka jest dziś jednym z większych i najbardziej płynnych walorów w indeksie WIG20.

Jak wyglądały wyniki finansowe Żabki za 2025 rok?

Rok 2025 był dla Żabki rekordowy pod względem większości kluczowych wskaźników. Sprzedaż do klienta końcowego wzrosła o 14,1%, do 31,1 mld zł, a przychody grupy zwiększyły się w tym samym tempie, do 27,15 mld zł. Skorygowana EBITDA urosła o 16%, do 4,07 mld zł, a jej marża poprawiła się z 12,8% do 13,1%, przekraczając górną granicę wcześniej komunikowanego przedziału 12-13%.

Najmocniej wzrósł skorygowany zysk netto, który zwiększył się o 40,6%, do ponad 1 mld zł - po raz pierwszy w historii spółki. Raportowany zysk netto wyniósł 1,057 mld zł, czyli o 78,2% więcej niż rok wcześniej, głównie dzięki niższym kosztom finansowym po refinansowaniu zadłużenia.

Skąd bierze się poprawa wyników - z nowych sklepów czy ze sprzedaży LfL?

Poprawa wyników nie wynika wyłącznie z otwierania kolejnych placówek. W 2025 r. Żabka uruchomiła 1 394 nowe sklepy, zwiększając ich łączną liczbę do 12 339, ale jednocześnie sprzedaż LfL w Polsce wzrosła o 5,3%. Oznacza to, że spółka rozwija się zarówno przez ekspansję sieci, jak i przez zwiększanie sprzedaży w już istniejących lokalizacjach, co ogranicza ryzyko, że dalszy wzrost wyników opiera się wyłącznie na coraz większej liczbie punktów sprzedaży. Zarząd zakłada otwieranie ponad 1 300 placówek rocznie, a celem na koniec 2028 r. jest ok. 16 tys. sklepów.

Co pokazują wyniki Żabki za I kwartał 2026 roku?

Pierwszy kwartał 2026 r. potwierdził utrzymanie korzystnego trendu. Sprzedaż do klienta końcowego wzrosła o 12% r/r, do 7,41 mld zł, przy wzroście przychodów o 15,9%, do 6,57 mld zł. Skorygowana EBITDA zwiększyła się o 13,1%, do 674 mln zł, a jej marża wzrosła do 9,1% z 9,0% rok wcześniej.

Skorygowana strata netto zmniejszyła się do 51 mln zł, wobec 77 mln zł rok wcześniej, a strata netto liczona według MSSF spadła do 73 mln zł ze 125 mln zł. Warto pamiętać o sezonowości biznesu - pierwszy kwartał jest dla Żabki najsłabszym okresem roku ze względu na warunki pogodowe i mniej korzystny miks produktowy, dlatego ujemny wynik netto w tym okresie nie powinien być odczytywany jako pogorszenie kondycji spółki.

Jak zmieniła się struktura zadłużenia spółki?

Pozytywnym elementem pozostaje struktura finansowania. Na koniec I kwartału 2026 r. wskaźnik długu netto do skorygowanej EBITDA post-rent wynosił zaledwie 1,1x, wobec 1,6x rok wcześniej. Spółka wcześniej przeprowadziła emisję obligacji o wartości 1 mld zł oraz refinansowała umowę kredytową, obniżając marżę i wydłużając termin zapadalności długu. Innymi słowy, Żabka przy bardzo szybkim wzroście skali działalności równolegle poprawia swoją sytuację bilansową, co ogranicza ryzyko finansowe dla akcjonariuszy niezależnie od losów wezwania.

Jakie są nowe czynniki napędzające rozwój sieci Żabka?

Istotnym elementem strategii spółki są tzw. nowe silniki wzrostu, poza podstawową siecią convenience. Sprzedaż biznesów cyfrowych wzrosła w 2025 r. o 25%, a Żabka rozwija m.in. Maczfit, Dietly, Jush!, Delio, Żabka Ads oraz usługi logistyczne. Na koniec 2025 r. aplikacja Żappka miała 10 mln aktywnych użytkowników, a klienci korzystający z aplikacji generowali średnio o 20% wyższą wartość zakupów niż pozostali konsumenci.

Bardzo szybko rozwija się też działalność zagraniczna - liczba sklepów sieci Froo w Rumunii wzrosła w 2025 r. do 173, czyli o 188% r/r. To pokazuje, że model Żabki jest przynajmniej częściowo skalowalny poza rynkiem polskim, choć na razie skala rumuńskiego biznesu pozostaje niewielka w porównaniu z 12,3 tys. sklepów w Polsce.

Śledzenie bieżących komunikatów spółki ułatwia serwis Squaber, gdzie na bieżąco publikowane są raporty giełdowe Żabki.

Na czym polega wezwanie Alimentation Couche-Tard na akcje Żabki?

Najważniejszym wydarzeniem dla akcjonariuszy w 2026 r. stało się planowane przejęcie Żabki przez kanadyjski koncern Alimentation Couche-Tard, właściciela sieci stacji Circle K. Wcześniej, w lipcu 2026 r., głośno było o możliwym zaangażowaniu japońskiego Seven & i Holdings (właściciela 7-Eleven), jednak ta transakcja ostatecznie nie doszła do skutku, co pokazuje, że nawet zaawansowane rozmowy o przejęciu Żabki nie zawsze kończą się podpisaniem umowy.

31 lipca 2026 r. Żabka zawarła porozumienie transakcyjne z Circle K Polska, a 27 sierpnia 2026 r. ogłoszono formalne wezwanie na 1 002 974 605 akcji, czyli 100% kapitału zakładowego spółki, po cenie 32 zł za akcję. Oznacza to wycenę Żabki na ok. 32,6 mld zł (równowartość ok. 8,6 mld dolarów). Podmiotem pośredniczącym w wezwaniu jest dom maklerski Ipopema Securities.

Jaka jest cena i harmonogram wezwania?

Cena 32 zł zawiera premię wobec wcześniejszych notowań spółki - odpowiednio ok. 31,5% wobec średniej ważonej ceny z ostatnich sześciu miesięcy oraz ok. 9,4% wobec kursu zamknięcia z 30 lipca 2026 r. (29,26 zł), czyli ostatniej sesji przed ujawnieniem informacji o transakcji. Zapisy w wezwaniu trwają od 27 sierpnia do 25 września 2026 r., przewidywany termin zawarcia transakcji to 30 września 2026 r., a rozliczenie w KDPW zaplanowano na 5 października 2026 r. Finalizacja pozostaje uzależniona od uzyskania zgód antymonopolowych i regulacyjnych w kilku jurysdykcjach.

Kluczowi akcjonariusze Żabki, w tym fundusze CVC i Partners Group oraz kadra zarządzająca, zobowiązali się już do sprzedaży pakietu odpowiadającego ponad 57% ogólnej liczby głosów, co daje Couche-Tard mocny punkt wyjścia do przejęcia kontroli. Rada dyrektorów Żabka Group pozytywnie oceniła wezwanie, uznając cenę 32 zł za odzwierciedlającą wartość godziwą spółki.

Czy Żabka zniknie z warszawskiej giełdy?

Jeśli Couche-Tard po zakończeniu wezwania osiągnie co najmniej 95% głosów na walnym zgromadzeniu, zamierza przeprowadzić przymusowy wykup pozostałych akcji od akcjonariuszy mniejszościowych, a następnie dąży do wycofania Żabki z obrotu na GPW. To scenariusz realny, biorąc pod uwagę już zadeklarowany pakiet ponad 57%, choć formalnie nie jest jeszcze przesądzony - decyzję ostatecznie podejmą drobni akcjonariusze w trakcie zapisów oraz regulatorzy zatwierdzający transakcję.

Jakie wątpliwości mają analitycy wobec ceny 32 zł?

Z perspektywy fundamentalnej cena 32 zł jest interesująca przede wszystkim dlatego, że inwestor przejmuje biznes o bardzo wysokiej dynamice wzrostu, silnej pozycji konkurencyjnej i relatywnie niskiej dźwigni finansowej. Część komentatorów rynkowych wskazuje jednak, że wycena może nie w pełni odzwierciedlać potencjał spółki - brakuje w niej wyraźnej premii za przejęcie pełnej kontroli, a Couche-Tard może w przyszłości zrealizować dodatkowe korzyści z synergii między siecią Żabka a stacjami Circle K, których obecni akcjonariusze mniejszościowi już nie odczują.

Jak wygląda analiza techniczna akcji ZAB po ogłoszeniu wezwania?

Wykres notowań ZAB znajduje się obecnie w fazie konsolidacji wokół poziomu 31,5 zł, po bardzo dynamicznym odbiciu od strefy popytowej zlokalizowanej między 50% a 61,8% zniesienia fali wzrostowej z końca lipca 2026 r. Najważniejszym oporem w krótkim terminie pozostaje zakres 31,8-32 zł - pokrywający się z ceną wezwania - a jego trwałe przebicie otworzyłoby drogę do ponownego testu tegorocznego szczytu na poziomie 33,88 zł. Najbliższe wsparcie znajduje się w okolicy 30,00 zł; spadek poniżej tego poziomu otworzyłby drogę do strefy 28 zł.

Ograniczona zmienność kursu w tym przedziale wynika z tego, że inwestorzy wyceniają akcje blisko poziomu ceny wezwania i czekają na rozstrzygnięcie kwestii regulacyjnych, a nie na typowe sygnały techniczne. Więcej o tym, jak samodzielnie wyznaczać takie poziomy na wykresie, wyjaśnia poradnik Squaber o liniach wsparcia i oporu.

Jakie ryzyka powinien uwzględnić inwestor kupujący akcje Żabki?

Problemem dla obecnych i potencjalnych inwestorów jest to, że bardzo dobre perspektywy fundamentalne mogą wkrótce przestać być bezpośrednio dostępne dla akcjonariuszy GPW. Jeżeli wezwanie Circle K zakończy się sukcesem, Żabka może zostać docelowo wycofana z giełdy, a sam biznes - mimo że pozostanie atrakcyjny operacyjnie - przestanie generować bezpośrednią stopę zwrotu dla drobnych inwestorów.

Drugim ryzykiem jest niepewność samej transakcji: finalizacja zależy od zgód regulacyjnych i antymonopolowych w kilku jurysdykcjach, a wcześniejsza próba przejęcia Żabki przez Seven & i Holdings pokazała, że nawet zaawansowane negocjacje mogą zakończyć się rezygnacją inwestora.

Trzecim czynnikiem jest ograniczony potencjał wzrostu kursu powyżej ceny wezwania - dopóki transakcja jest w toku, rynek raczej nie wyceni akcji istotnie powyżej 32 zł, co ogranicza sens spekulacyjnego kupowania akcji z myślą o krótkoterminowym zysku. Do tego dochodzi sezonowość biznesu (słaby I kwartał każdego roku) oraz standardowe ryzyko rynkowe związane z notowaniami na GPW, w tym nadzorowane przez KNF ryzyko zmiany otoczenia regulacyjnego dla wezwań publicznych.

Jak rozliczyć podatek od sprzedaży akcji Żabki w wezwaniu?

Sprzedaż akcji Żabki - zarówno w ramach wezwania, jak i na zwykłej sesji GPW - podlega w Polsce 19% podatkowi od dochodów kapitałowych (tzw. podatek Belki), naliczanemu od różnicy między ceną sprzedaży a ceną nabycia akcji. Dom maklerski prowadzący rachunek inwestora przygotowuje na koniec roku informację PIT-8C, na podstawie której podatnik samodzielnie rozlicza dochód w rocznym zeznaniu PIT-38, składanym do końca kwietnia roku następującego po transakcji.

Najczęściej zadawane pytania o akcje Żabki