Spółki biją prognozy, a akcje tanieją. Co się dzieje na Wall Street?

Inwestorzy dostali mocne liczby, ale patrzą już dalej: na koszt finansowania inwestycji w sztuczną inteligencję, wyższą inflację w USA i decyzję Fed zaplanowaną na 28 października. W tym tygodniu raporty podają Netflix, SpaceX, Tesla i Meta.

• Wyniki podało dopiero 9% spółek z S&P 500. 84% z nich pobiło prognozy zysku, ale łączna skala niespodzianek to tylko +2,6%, przy średniej 7,5% z ostatnich pięciu lat.
• Rynek karze nawet dobre raporty: spółki, które pobiły prognozy, traciły średnio 0,2% wokół publikacji. Średnia z pięciu lat to +0,9%.
• Najmocniej zaskoczyli Goldman Sachs (zysk 17,01 USD na akcję przy prognozie ok. 13 USD) i UnitedHealth. Rozczarował Bank of America, obciążony karą 1,2 mld USD.
• Bez Microna i Nvidii wzrost zysków S&P 500 w III kwartale spadłby z 29,0% do 20,0%. Kluczowe raporty tygodnia: Netflix i SpaceX (20.10) oraz Tesla i Meta (21.10).

Ile spółek pobiło prognozy w pierwszym tygodniu?

Według raportu FactSet z 16 października 2026 wyniki za III kwartał opublikowało 9% spółek z S&P 500. Odsetek spółek z zyskiem powyżej prognoz jest wyraźnie wyższy niż zwykle. Problem leży w skali tych niespodzianek i w reakcji kursów.

Łączny (blended) wzrost zysków spółek z S&P 500 za III kwartał wynosi 29,0% r/r. Tydzień wcześniej było to 29,4%, a na koniec września 29,2%. Jeśli ten wynik się utrzyma, będzie to trzeci kwartał z rzędu ze wzrostem zysków powyżej 25%. Przychody rosną o 12,6% r/r.

Najszybciej rosną zyski sektora energetycznego (+127,6%), bo średnia cena ropy w III kwartale wyniosła 85,68 USD, o 32% więcej niż rok wcześniej. Jedynym sektorem ze spadkiem zysków jest ochrona zdrowia (−2,6%). Odpowiada za to głównie zmiana szacunków dla Eli Lilly: większość analityków uwzględnia teraz w prognozie jednorazowe koszty przejętych projektów badawczych (IPR&D).

Dlaczego akcje tanieją mimo dobrych wyników?

W zeszłym tygodniu na rynek wpłynęły jednocześnie trzy czynniki: wysoko zawieszona poprzeczka, gorące dane o inflacji i wyprzedaż spółek związanych z AI.

Poprzeczka zawieszona rekordowo wysoko

W pierwszym półroczu 2026 spółki z S&P 500 przebijały prognozy o rekordowe kwoty. Według State Street Global Advisors łączna niespodzianka w zyskach wyniosła 16,8% w I kwartale i 26,0% w II kwartale, najwięcej od dekady. Analitycy podnieśli w tym czasie prognozę zysku na akcję dla całego 2026 roku z 313,72 USD (koniec lutego) do 362,65 USD (2 października), czyli o 15,6%.

Po takich podwyżkach prognoz przebicie ich o 2–3% przestaje robić wrażenie. Inwestorzy, którzy kupowali akcje w oczekiwaniu na wyniki, realizują zyski.

Gorąca inflacja w USA i podwyżki Fed

W środę 14 października rynek dostał dane o inflacji CPI za wrzesień. Ceny wzrosły o 3,7% r/r przy prognozie 3,6%, a inflacja bazowa o 2,6% przy oczekiwanych 2,5%. Ponad połowę miesięcznego wzrostu cen odpowiadała benzyna, droższa o 9,1% w ciągu miesiąca.

Fed podniósł stopy we wrześniu do przedziału 3,75–4,00%. Była to pierwsza podwyżka od ponad trzech lat. Po danych CPI rynek terminowy wyceniał ok. 94% szans na kolejną podwyżkę w grudniu i ok. 32% na ruch już na posiedzeniu 27–28 października. Wyższe stopy podnoszą koszt finansowania inwestycji i obniżają bieżącą wartość przyszłych zysków, co najmocniej uderza w spółki wzrostowe. Szerzej o tym mechanizmie piszemy w tekście o rentownościach obligacji USA blisko 5%.

Wyprzedaż spółek od chipów i AI

Najmocniej oberwały półprzewodniki. Indeks PHLX Semiconductor stracił w tydzień 11,41%, podczas gdy ETF na sektor dóbr podstawowych (XLP) zyskał 5,02%. Według CNBC do czwartku 20 najcenniejszych globalnych spółek związanych z AI i chipami straciło łącznie ponad bilion dolarów wartości. Inwestorzy wskazywali na podwyżki stóp, koszty finansowania infrastruktury AI i rosnącą konkurencję, w tym ze strony chińskiego producenta pamięci CXMT.

Przykład Microna dobrze pokazuje skalę ruchu: w piątek kurs spadł o 5,9%, w skali tygodnia o ok. 15%, choć od początku roku akcje są nadal ponad 200% na plusie. Nvidia zamknęła czwartek na poziomie 217,23 USD, o 10,7% poniżej 52-tygodniowego maksimum (243,37 USD). O tym, czy w AI rośnie bańka, pisaliśmy w analizie bańka AI 2026, a o ostatnim raporcie Nvidii w tekście o jej rekordowych przychodach.

Rotacja była wyraźna: Dow Jones zyskał w tygodniu 0,7%, do 52 002,41 pkt, dzięki ochronie zdrowia, finansom i spółkom defensywnym. Piątkowa sesja przerwała serię 55 sesji bez dziennego spadku S&P 500 o więcej niż 1%, najdłuższą od ponad sześciu lat.

Kto pozytywnie zaskoczył w III kwartale?

Banki inwestycyjne: Goldman Sachs i Morgan Stanley

Goldman Sachs pobił prognozę zysku o ok. 30%. Przychody wzrosły o 23%, do 18,68 mld USD, a przychody z handlu akcjami o 72%, do 6,44 mld USD. Kurs zyskał po publikacji 3,4%.

Morgan Stanley zarobił 4,91 mld USD, o 6,5% więcej niż rok wcześniej, przy przychodach 20,34 mld USD wobec oczekiwanych 19,95 mld USD. Słabiej wypadł handel instrumentami dłużnymi (−7%). Prezes Ted Pick określił swoje nastawienie do IV kwartału jako ostrożnie optymistyczne.

UnitedHealth, BlackRock, TSMC i ASML

• UnitedHealth miał przychody 112,7 mld USD i podniósł prognozę skorygowanego zysku na 2026 rok do co najmniej 20,50 USD na akcję (wcześniej 19,50–20,00 USD). Według FactSet to największa pozytywna niespodzianka w sektorze ochrony zdrowia. Przed sesją kurs rósł o ok. 4,5%.
• BlackRock pozyskał w kwartale 205,5 mld USD napływów netto, przy oczekiwanych 171,5 mld USD. Przychody wzrosły o 19%, do 7,75 mld USD. Przed sesją akcje zyskiwały 4%.
• TSMC, główny producent chipów dla Nvidii, zwiększył zysk netto o 68,7% r/r, a przychody o 50,9%. W dolarach przychody sięgnęły 46,72 mld USD. Na IV kwartał spółka prognozuje 52,3–54,3 mld USD. Kurs mimo to pozostał na minusie.
• ASML miał 11,7 mld EUR sprzedaży i 5,0 mld EUR zysku netto. Na IV kwartał prognozuje 14,2–15,2 mld EUR przychodów. Część klientów jest już zainteresowana zamówieniami na lata 2029–2030.

TSMC i ASML dobrze pokazują nastroje tygodnia: obie spółki potwierdziły silny popyt na chipy do AI, a ich kursy i tak nie uciekły od sektorowej wyprzedaży.

Kto rozczarował inwestorów w pierwszym tygodniu?

Bank of America zarobił 6,9 mld USD, wobec 8,3 mld USD rok wcześniej. Wynik obciążyła kara ok. 1,2 mld USD nałożona przez FinCEN i OCC za uchybienia w przeciwdziałaniu praniu pieniędzy. Bez niej zysk wyniósłby 1,08 USD na akcję, nadal nieco poniżej oczekiwanych 1,10 USD. Sama działalność kredytowa wyglądała solidnie: przychody odsetkowe netto wzrosły o 8%, do 16,4 mld USD.

JPMorgan rzadko zawodzi, a tym razem nie dowiózł prognoz ani zysku, ani przychodów, głównie przez słabszy handel instrumentami dłużnymi i wyższe koszty. Bank podniósł jednak prognozę przychodów odsetkowych netto na 2026 rok do 106,2 mld USD.

Przypadek Travelers najlepiej pokazuje nastroje: ubezpieczyciel pobił prognozę zysku o niemal jedną czwartą, a jego akcje i tak spadły o 4,2%.

Dlaczego wynik S&P 500 zależy od kilku spółek?

To najważniejsza liczba sezonu dla inwestora w ETF na S&P 500. Według FactSet Micron i Nvidia odpowiadają za tak dużą część wzrostu zysków indeksu, że bez nich wzrost za III kwartał wyniósłby 20,0% zamiast 29,0%.

Część tej dynamiki to efekt niskiej bazy. Rok temu Meta zaksięgowała jednorazowy, niegotówkowy odpis podatkowy 15,93 mld USD, EchoStar odpis 16,48 mld USD, a Boeing obciążenie 4,9 mld USD związane z programem 777X. W III kwartale 2026 tych kosztów nie ma, więc wzrost zysków tych spółek wygląda imponująco.

Analitycy już zakładają zmianę układu sił. Na IV kwartał 2026 prognozują dla „Magnificent 7” wzrost zysków o 23,6%, a dla pozostałych 493 spółek o 30,6%. Byłby to pierwszy kwartał od końca 2022 roku, w którym technologiczni giganci rosną wolniej niż reszta indeksu.

Kiedy wyniki Tesli, Mety, Netflixa i SpaceX?

W tym tygodniu wyniki opublikuje 79 spółek z S&P 500, w tym pięć z indeksu Dow Jones.

SpaceX poda wyniki dopiero drugi raz jako spółka publiczna. Debiutowała na Nasdaq 12 czerwca 2026 po 135 USD za akcję. W II kwartale miała 7,8 mld USD przychodów i 541 mln USD straty netto. Konferencja z udziałem zarządu zaczyna się we wtorek o 22:30 czasu polskiego.

Tesla i Meta otworzą sezon „Magnificent 7” w środę. Przy Mecie rynek będzie patrzył przede wszystkim na plany wydatków na infrastrukturę AI, bo to one stały w centrum zeszłotygodniowej wyprzedaży. O innych projektach Tesli pisaliśmy w tekście o latającym samochodzie i akcjach TSLA. Pełny kalendarz raportów Big Tech do listopada zebraliśmy w artykule o starcie sezonu wyników w USA.

Co to oznacza dla polskiego inwestora?

Ekspozycja na kilka spółek przez ETF

Kto ma w portfelu ETF na S&P 500 lub Nasdaq-100, jest mocno uzależniony od kilku spółek technologicznych, nawet jeśli formalnie kupił „cały rynek”. Zeszły tydzień pokazał, że spadek kilku dużych spółek od chipów potrafi zepchnąć cały indeks w dół, podczas gdy Dow Jones i spółki defensywne zyskują. Jak działają takie fundusze, wyjaśniamy w przewodniku ETF-y dla początkujących.

Ryzyko walutowe: dolar wobec złotego

Średni kurs dolara w NBP wynosił 15 października 3,8952 zł, po wcześniejszym podejściu w okolice 3,92 zł. Wynik polskiego inwestora zależy od dwóch rzeczy jednocześnie: zmiany kursu akcji w dolarach i zmiany kursu USD/PLN.

Przykład: jeśli S&P 500 stoi w miejscu, a dolar osłabi się wobec złotego o 5%, inwestycja w ETF notowany w dolarach straci w przeliczeniu na złote ok. 5%. Działa to też w drugą stronę. Więcej o tym w tekście kurs dolara blisko 4 zł.

Podatki i formalności

• Zysk ze sprzedaży akcji i ETF-ów z USA rozliczasz w PIT-38 według stawki 19%.
• Przychody i koszty w dolarach przeliczasz po średnim kursie NBP z ostatniego dnia roboczego przed dniem transakcji. Szczegóły i przykłady wyliczeń opisaliśmy w artykule o przewalutowaniu u brokera i kursie NBP do PIT-38.
• Formularz W-8BEN obniża podatek u źródła od dywidend z USA z 30% do 15%. Broker zwykle zbiera go przy zakładaniu konta.

Bezpieczeństwo konta i regularność wpłat

Akcje z USA warto kupować u brokera działającego na podstawie zezwolenia KNF albo regulatora z innego kraju UE na zasadach MiFID II, ze środkami klientów oddzielonymi od majątku firmy. Osoby, które nie chcą zgadywać najlepszego momentu wejścia na rynek, mogą rozłożyć zakupy w czasie. Porównanie dostępnych rozwiązań znajdziesz w tekście automatyczny plan inwestycyjny: które platformy wybrać, a wyliczenia dla regularnych wpłat w artykule odkładasz 500 zł miesięcznie?.

Nasza ocena sezonu po pierwszym tygodniu

Zyski amerykańskich spółek rosną w tempie, jakiego rynek nie widział od lat. 29% wzrostu w III kwartale to ponad dwukrotność średniej z ostatnich dziesięciu lat (12,6%), a marża netto S&P 500 (14,9%) jest drugą najwyższą od 2009 roku. Mimo spadków indeks nie jest też drogi na tle historii: wskaźnik cena/zysk na kolejne 12 miesięcy wynosi według FactSet 19,0, czyli nieco poniżej średniej 10-letniej (19,1).

Naszym zdaniem większym problemem niż poziom wycen jest koncentracja. Bez dwóch producentów chipów wzrost zysków indeksu spada o jedną trzecią, a ich kursy reagują dziś bardziej na stopy procentowe i koszt kredytu niż na kolejne rekordy sprzedaży. Warto też spojrzeć dalej: analitycy prognozują wzrost zysków S&P 500 w całym 2027 roku o 16,0%, a w II kwartale 2027 roku już tylko o 2,8%. Rekordowa dynamika ma więc wyraźną datę ważności.

W najbliższych dwóch tygodniach będziemy obserwować trzy rzeczy:

1. plany inwestycji w AI Mety, a później Alphabetu, Microsoftu i Amazona; ich ewentualne cięcie mocno uderzyłoby w Nvidię, Microna i TSMC,
2. marże i prognozy Tesli po słabszym roku w motoryzacji,
3. decyzję Fed 28 października i komentarz do grudniowej podwyżki.

Średnia cena docelowa analityków dla S&P 500 to 9 317,90 pkt, o 20,3% powyżej zamknięcia z 15 października. Do takich celów podchodzimy z rezerwą, bo powstają jako suma prognoz dla pojedynczych spółek i rzadko uwzględniają zmianę nastrojów na całym rynku.

Jakie ryzyka widzimy w kolejnych tygodniach?

• Stopy procentowe: kolejna podwyżka Fed w październiku lub grudniu podniesie koszt finansowania inwestycji w AI i może pogłębić wyprzedaż spółek wzrostowych.
• Koncentracja indeksu: ETF-y na S&P 500 i Nasdaq-100 są silnie zależne od kilku spółek technologicznych.
• Ceny energii: ropa powyżej 100 USD za baryłkę napędza inflację i podnosi koszty firm. Szerzej w tekście cena ropy znów rośnie.
• Efekt bazy: część wzrostu zysków to brak jednorazowych kosztów sprzed roku, które się nie powtórzą.
• Ryzyko walutowe: dla inwestora liczącego w złotych umocnienie złotego obniża wynik z inwestycji w USA.

Najczęstsze pytania o sezon wyników w USA

Co dalej z sezonem wyników w USA?

Pierwszy tydzień sezonu wyników pokazał, że rekordowe zyski nie wystarczą, gdy inwestorzy płacą już za prognozy na kolejne kwartały. Banki inwestycyjne zarobiły więcej, niż zakładali analitycy, TSMC i ASML potwierdziły popyt na chipy do sztucznej inteligencji, a mimo to Nasdaq zaliczył najgorszy tydzień od czerwca. Rynek bardziej niż na raporty reaguje dziś na koszt pieniądza i na pytanie, jak długo firmy technologiczne będą finansować budowę infrastruktury AI.

Najbliższe dni przyniosą odpowiedź przynajmniej na część tych pytań. Raporty Netflixa i SpaceX we wtorek oraz Tesli i Mety w środę pokażą, czy giganci podtrzymują tempo inwestycji, a posiedzenie Fed 28 października rozstrzygnie, czy koszt kredytu w USA znów pójdzie w górę.

Dla polskiego inwestora to dobry moment, by sprawdzić, jak bardzo jego portfel zależy od kilku amerykańskich spółek technologicznych i od kursu dolara. Zmienność w czasie sezonu wyników bywa duża, dlatego decyzje lepiej opierać na własnym planie i horyzoncie inwestycji niż na reakcji rynku na pojedynczy raport.

Materiał ma charakter informacyjny i nie stanowi rekomendacji inwestycyjnej. Inwestowanie wiąże się z ryzykiem utraty kapitału.