Fundusze ETF z dźwignią finansową: zalety i wady

Lewarowane ETF-y są w rzeczywistości ETN-ami, a ich struktura jest w 100% syntetyczna, co oznacza, że składają się one w całości z instrumentów pochodnych. Istnieją zasadniczo dwa rodzaje: Longs i Shorts (odwrotność), ale każdy z nich ma inny poziom dźwigni lub współczynnika (x), -1x, +/-2x, +/-3x.

W ostatnich latach liczba tego typu instrumentów finansowych znacznie wzrosła, nie tylko pod względem liczby, ale również pod względem wartości aktywów (Assets Under Management). Te z największym udziałem w rynku to 2x Leveraged i 2x Inverse.

Jak prawie wszystkie instrumenty finansowe, lewarowane ETN-y mogą być używane i promowane w niewłaściwy sposób, ale to nie znaczy, że nie są one bardzo użyteczne dla tych, którzy znają i używają ich prawidłowo. 

Istnieje wiele zamieszania wokół tego typu instrumentów ETP, ale prawda jest taka, że lewarowane ETN nie są oszustwem, ściśle przestrzegają tego, co jest napisane w ich prospekcie inwestycyjnym, inną sprawą jest ich nieodłączne ryzyko.

"Jeśli lewarowany ETF obiecuje dostarczyć trzykrotną dzienną aprecjację (pozytywną lub negatywną) danego indeksu, to właśnie to dostarczy. Kluczowym słowem jest tu codzienność. "

Problemem jest na ogół błędna interpretacja przez niektórych czytelników, a nawet złe sformułowania ze strony emitentów. W istocie, niektóre z nich podjęły wysiłek edukowania inwestorów na temat lewarowanych funduszy ETF, szczegółowo opisując ich ryzyko i typ inwestora, dla którego są one najbardziej odpowiednie:

Direxion Leveraged ETFs Education Center  

Proshares Uniwersalne efekty kapitalizacji i funduszy lewarowanych

Prospekt informacyjny dotyczący lewarowanych ETF-ów sugeruje, że oprócz zrozumienia ryzyka związanego z dźwignią finansową inwestor powinien również zrozumieć konsekwencje inwestowania w celu uzyskania dziennych zwrotów oraz potrzebę monitorowania dziennych obrotów.

Lewarowane ETF-y są przeznaczone dla aktywnych i wyrafinowanych traderów, a nie dla pasywnych i/lub początkujących inwestorów. Są to instrumenty z wyższymi celami dziennymi i ryzykiem, ich arkusze informacyjne o tym mówią. 

Jeśli chcesz skorzystać z dźwigni finansowej, ale nadal masz wątpliwości i obawy przed lewarowanymi ETN-ami, lepiej będzie skorzystać z rachunku z depozytem zabezpieczającym.  Na przykład, wpłata jedynie wymaganych 50% przy zakupie fizycznie replikowanego ETF jak SPY czy DIA da Ci 2x dźwignię, bez potrzeby kupowania ETN czy narażania się na wady, o których wspomnę poniżej.

Dla tych, którzy chcą korzystać z lewarowanych ETN na okresy dłuższe niż jeden dzień, zaleca się handel tymi, które rebalansują się w niewielkim stopniu lub wcale, ponieważ potencjalne straty z powodu odsetek składanych będą mniejsze.

Zalety

• Miej odpowiednie wyczucie czasu:

• Dają one możliwość skorzystania z dziennej zmienności i więcej w ekstremalnych punktach. 

• Może on korzystać z bardzo krótkoterminowych (dni) ruchów wymowy.

• Może zmaksymalizować dobrze zdefiniowane i stale utrzymujące się trendy w bardzo krótkim okresie (dni). 

• Oferują one wyższe bety (2x, 3x).
• Są one alternatywą dla kontraktów futures i opcji.
• W większości przypadków lewarowane ETN-y wymagają niższych spreadów niż podobne kontrakty futures.
• W przeciwieństwie do kontraktów terminowych, inwestycja w lewarowane ETN-y nie może przynieść strat większych niż początkowa inwestycja.
• Mogą być stosowane w bardzo krótkoterminowych (dni) strategiach hedgingowych.
• Mogą być stosowane w strategiach long/short, Stat Arb i Pairs tradings*.

Wady

• Ponieważ nie są one fizycznie replikowane i zawierają w swojej strukturze instrumenty pochodne, są one narażone na ryzyko kontrahenta i inne.  
• Wysokie prowizje, powyżej średniej dla wszystkich ETP.
• Brak korzyści podatkowych.
• Im większa jest zmienność, tym większe jest odchylenie w stosunku do indeksu. Większa zmienność oznacza, że lewarowany ETN będzie szybciej tracił pieniądze.
• Zwroty mogą być szkodliwe, jeśli zachowanie rynku jest wahliwe lub zamykające.
• Dźwignia finansowa i procent składany działają na naszą niekorzyść. W poniższej tabeli chciałem przedstawić wszystkie możliwe przypadki przy założeniu dwóch okresów handlowych. W pierwszym okresie wygrywaliśmy, a w drugim przegrywaliśmy i odwrotnie (CASE 1 i 2); w pierwszym okresie wygrywaliśmy mniejszym procentem niż w drugim i odwrotnie (CASE 1.1 i 1.2). Widzimy, że we wszystkich przypadkach, w których korzystaliśmy z dźwigni finansowej, niezależnie od tego, czy była ona odwrotna czy nie, traciliśmy pieniądze, gdy transakcja pozostawała otwarta w obu okresach.  Ponadto, im wyższa dźwignia, tym większa strata i to samo dotyczy przedziału czasowego: im dłuższy przedział czasowy, tym większy bias, a tym samym możliwe straty. Przykład ten jest uproszczeniem, ale pokazuje bardzo istotną wadę: lewarowane ETF-y nie są dobre na długie okresy.
• Zawierają one błąd śledzenia w odniesieniu do swojego indeksu. Nie mam tu na myśli tylko błędu śledzenia typowego dla innych rodzajów instrumentów typu ETP, ale błąd, który wygeneruje procent składany w zależności od terminu.
• Lewarowane fundusze ETF mają tendencję do osiągania słabych wyników w długich okresach czasu, nawet jeśli ich benchmark osiągał dobre wyniki.

Lista lewarowanych ETF-ów jest ogromna, więc zamieszczę tylko poniższe linki z rozróżnieniem na czynnik dźwigni i odwrotności.

• Odwrotność -1x, -2x, -3x. 
• Dźwignia 3x, -3x.  
• Ogólnie rzecz biorąc, dźwignia finansowa. 

Wiemy, że w długich okresach posiadania lewarowane ETN-y tracą pieniądze, a im wyższa dźwignia, tym więcej tracą. Jedynym sposobem na utrzymanie otwartej pozycji przez długi okres czasu i wykorzystanie tego zjawiska byłoby poznanie, z jak największą pewnością, średnioterminowego trendu, a następnie postawienie zakładu przeciwko Leveraged ETN. Przykładem z przeszłości może być sprzedaż SDOW (Dow 3x Inverse) w lecie 2010 roku. Podczas gdy Dow Jones (DIA ETF) zyskał około 30%, SDOW zyskał 70%**, nie dokładnie potrójnie ze względu na procent składany, ale nie bez znaczenia. 

Oczywiście wszystko to bez zdyskontowania prowizji i odsetek odpowiadających krótkiej sprzedaży, również musimy wziąć pod uwagę codzienne monitorowanie marż i rynku, ponieważ problem z tego rodzaju idei jest to, że spadek jest powolny i mało, ale niepowodzenia są szybkie i silne, jak to miało miejsce w sierpniu 2011 roku. To może nas wyeliminować z gry bez ostrzeżenia i z dużymi stratami, jeśli nie zastosujemy strategii zabezpieczającej lub nawet nie zamkniemy transakcji. Nie jest to w żadnym wypadku zalecenie, ale po prostu dość ryzykowny pomysł, bo choć do tej pory sprawdził się w przypadku jednego modelu, nic nie gwarantuje, że w przyszłości będzie działał tak samo.

Jak wszystko w tym życiu, używane prawidłowo i z umiarem, mogą być świetnym narzędziem.

Na koniec, dla ciekawskich, zamieszczam jeszcze jeden obrazek z kilkoma ciekawymi statystykami dotyczącymi lewarowanych ETF-ów.

UWAGI

*z odpowiednimi kluczowymi danymi liczbowymi

**Uwzględnienie efektu procentu składanego.