Sezon wyników w Europie: zyski STOXX 600 mają urosnąć o 21%

Za nagłówkową liczbą kryje się jednak nierówny obraz. Ponad połowę wzrostu robi sektor energii, który korzysta na drogiej ropie po wybuchu wojny z Iranem. Bez niego dynamika zysków spada do jednocyfrowej.

• +20,7% r/r – tyle według LSEG I/B/E/S mają wzrosnąć zyski spółek ze STOXX 600 w III kw. 2026 r., po +24% w II kwartale.
• Ok. 9,7% bez energii – sektor paliwowy ma podwoić zyski (ok. +116%), nieruchomości tną je o ok. 71%, technologia rośnie o blisko 33%.
• Szczyt raportów do początku listopada – ponad połowa kapitalizacji indeksu publikuje wyniki w ciągu dwóch tygodni od 20 października (m.in. SAP, Barclays, TotalEnergies).
• Dostęp z Polski przez ETF – fundusze na STOXX 600 mają TER od 0,07% rocznie, ale wynik w złotówkach zależy też od kursu EUR/PLN, a zysk rozliczasz w PIT-38 (19%).

Ile mają wzrosnąć zyski spółek ze STOXX 600?

Najnowsza prognoza LSEG I/B/E/S z 20 października 2026 r. zakłada wzrost zysków spółek ze STOXX 600 o 20,7% r/r w III kwartale. To wolniej niż w II kwartale (+24%), ale wciąż jedno z najszybszych temp od lat.

Przychody mają wzrosnąć o 10,6% r/r, czyli powyżej średniej z ostatnich dwóch lat. Przy prognozie 21% z 9 października byłby to drugi najlepszy kwartał pod względem dynamiki zysków w ciągu ostatnich 14 kwartałów.

Jak zmieniała się prognoza LSEG w październiku?

Nietypowy jest kierunek tych zmian. Zwykle analitycy tną szacunki tuż przed sezonem raportów, co potem ułatwia spółkom pozytywne zaskoczenia. Tym razem prognozy zostały podniesione, a David Groman, globalny strateg Citi, określił tę dynamikę jako wyjątkowo silną i szeroką jak na tę porę roku.

Konsekwencja dla inwestora jest prosta: poprzeczka wisi wyżej. Rynek mniej będzie nagradzał samo pobicie prognoz za III kwartał, a bardziej patrzył na wskazówki na IV kwartał i 2027 rok.

Szerszy kontekst daje Goldman Sachs. Według jego szacunków zysk na akcję spółek ze STOXX 600 wzrósł w I połowie 2026 r. o ok. 14%, a w całym roku ma urosnąć o 15%. Podobny sezon trwa za oceanem – kalendarz raportów Big Tech opisaliśmy w tekście sezon wyników w USA startuje.

Które sektory ciągną wyniki w górę?

Energia i technologia odpowiadają za większość wzrostu. Najsłabiej wypadają nieruchomości i spółki zależne od konsumenta, zwłaszcza motoryzacja i dobra luksusowe.

Dlaczego energia podwaja zyski?

Europejskie koncerny paliwowe korzystają na skutkach wojny USA i Izraela z Iranem oraz na ukraińskich atakach dronami na rosyjskie rafinerie, które ograniczyły eksport paliw z Rosji. We wrześniu Brent podrożał o ok. 14%, a marże rafineryjne na oleju napędowym były rekordowe. Więcej o tym, co wysokie ceny ropy oznaczają dla rynków, piszemy w tekście cena ropy znowu rośnie.

Strategowie Barclays wprost wskazują ceny energii jako główny powód tegorocznych podwyżek prognoz dla Europy. Faworyzują spółki z dużą ekspozycją na rafinację, ale otwarcie pytają, jak długo ten wiatr w plecy się utrzyma.

Gdzie Europa zarabia na boomie AI?

Europa nie ma odpowiedników Nvidii czy Alphabetu, ale ma dostawców sprzętu, materiałów i automatyki, którzy zarabiają na budowie centrów danych. Dorian Carrell z Schroders wskazuje tu szczególnie francuskie i niemieckie spółki przemysłowe. Ryzyko przewartościowania tego trendu omawialiśmy w artykule Bańka AI 2026 – czy pęknie?.

Kto traci: motoryzacja, luksus i nieruchomości

Największa rewizja w dół dotknęła sektora dóbr cyklicznych. Po słabych dostawach Volkswagena i BMW w Chinach prognoza zmieniła się w ciągu tygodnia z +26% na −2,6%. Obniżono też szacunki dla grup luksusowych. Nieruchomości mają pokazać zyski mniejsze o ponad 71% niż przed rokiem.

Ile zostaje ze wzrostu bez sektora energii?

Bez spółek energetycznych zyski STOXX 600 mają wzrosnąć w III kwartale tylko o ok. 9,7% r/r (odczyt LSEG z 9 października). Tydzień wcześniej było to 9,9%.

Różnica między 21% a 9,7% to ok. 11 punktów procentowych. Oznacza to, że ponad połowa wzrostu zysków całego indeksu pochodzi z jednego sektora. Podobny obraz widzi Goldman Sachs: spółki surowcowe odpowiadają za ok. połowę tegorocznego przyrostu zysków w STOXX 600.

Czy reszta gospodarki radzi sobie z drogą energią?

Deutsche Bank zwraca uwagę, że popyt jest na tyle silny, by firmy przerzucały wyższe ceny na klientów. Według banku koszty energii stanowią też mniejszą część sprzedaży, niż sugerują nagłówki.

Reuters opisuje też pierwsze sygnały poszerzania się wzrostów poza energię i AI: na banki, przemysł i dobra podstawowe. Kilka dni wcześniej analitycy obniżyli jednak prognozy dla motoryzacji i luksusu, więc ten trend nie jest jeszcze przesądzony.

Komentarz redakcji Rankia: przy ocenie europejskich wyników warto patrzeć na dwie liczby jednocześnie. Nagłówkowe 21% opisuje bieżący kwartał, ale to 9,7% bez energii lepiej pokazuje, ile zarabia „zwykła” europejska gospodarka. Jeśli ceny ropy spadną, to właśnie ta druga liczba zacznie dominować w wynikach indeksu.

Co pokazały pierwsze raporty, w tym ASML?

Pierwszy tydzień raportów wypadł dobrze. STOXX 600 zakończył 16 października na poziomie 644,74 pkt, zyskując w tygodniu ponad 2%. Był to najlepszy tydzień indeksu od końca czerwca, mimo wyprzedaży spółek technologicznych w USA.

ASML: rekordowy kwartał i brak mocy na lata 2027–2028

Holenderski producent maszyn litograficznych opublikował wyniki 14 października:

Dane za III kw. 2025 pochodzą z komunikatu ASML z 15 października 2025 r. Na IV kwartał 2026 r. spółka prognozuje przychody 14,2–15,2 mld EUR, a na cały rok 44–45 mld EUR. Zarząd przyznał, że planowane moce produkcyjne na lata 2027 i 2028 nie pokryją w pełni popytu klientów. W III kwartale ASML odkupił akcje za ok. 4,1 mld EUR.

Jak rynek reagował na kolejne raporty?

Przykład Schneidera dobrze pokazuje wysoką poprzeczkę. Podniesienie prognoz nie wystarczyło, by kurs poszedł w górę. W kolejnych dniach nastroje osłabły: 19 października STOXX 600 spadł o 0,9% do ok. 639 pkt na fali niepokojów społecznych we Francji.

Kiedy raportują największe europejskie spółki?

Kulminacja sezonu przypada na przedostatni tydzień października i początek listopada. Według Reutersa spółki odpowiadające za ponad połowę kapitalizacji STOXX 600 opublikują wyniki w ciągu dwóch tygodni od 20 października.

Terminy mogą się przesuwać, dlatego przed transakcją warto sprawdzić je w sekcji relacji inwestorskich danej spółki. Raporty w Europie zwykle trafiają na rynek przed otwarciem sesji albo po jej zamknięciu. Największe ruchy kursu widać więc często na otwarciu kolejnego dnia.

Raport TotalEnergies 29 października będzie ważnym testem prognozy LSEG dla sektora energii. Wcześniejsze wyniki Eni dadzą pierwszy sygnał, czy rekordowe marże rafineryjne faktycznie przekładają się na zyski.

Czy europejskie akcje są nadal tanio wycenione?

STOXX 600 20 października w okolicach 638–639 pkt, czyli ok. 4% poniżej 52-tygodniowego maksimum na poziomie 663,41 pkt. Indeks ma za sobą mocne dwa lata. Od stycznia 2025 r. do 13 sierpnia 2026 r. STOXX 600 dał zarobić 54% w dolarach, wobec 34% dla S&P 500.

Banki: słabszy kurs, niższa poprzeczka

Indeks europejskich banków spadł od początku września o 7%, podczas gdy cały STOXX 600 stracił 1,7%. Sektor jest wyceniany na ok. 10-krotność prognozowanych zysków, a zyski mają rosnąć średnio o ok. 8% rocznie w średnim terminie. Dorian Carrell z Schroders ocenia, że przy silnych kapitałach i ożywieniu akcji kredytowej banki są w dobrej sytuacji. Porównanie z polskim sektorem znajdziesz w tekście Banki na GPW na rekordach.

Dobra podstawowe: 35% dyskonta do USA

Europejski sektor dóbr podstawowych kosztuje 13,6-krotność prognozowanych zysków, czyli o 35% mniej niż jego amerykański odpowiednik. Maximilian Uleer z Deutsche Banku uważa to dyskonto za zbyt duże przy podobnym profilu zysków i spodziewa się pozytywnych zaskoczeń po stronie konsumenta.

Na co zwracać uwagę: niski wskaźnik C/Z nie jest sygnałem zakupu sam w sobie. W bankach odzwierciedla wrażliwość na politykę i stopy procentowe, a w dobrach podstawowych – wolniejszy wzrost. Wyceny trzeba czytać razem z prognozami zysków, a te w Europie są dziś mocno zależne od cen energii.

Jak polski inwestor może kupić STOXX 600?

Najprostsza droga to ETF notowany na Xetrze lub innej europejskiej giełdzie, kupiony przez rachunek maklerski. Jedna transakcja daje ekspozycję na 600 dużych, średnich i mniejszych spółek z rozwiniętych krajów Europy, w tym z Wielkiej Brytanii i Szwajcarii.

Które ETF-y śledzą indeks STOXX 600?

Dla orientacji co do historii: fundusz iShares (ticker EXSA) zarobił w 2025 r. 20,0% w euro, a jego średnioroczny wynik z 10 lat do 30 czerwca 2026 r. wyniósł 9,87%. Przeszłe wyniki nie gwarantują przyszłych. Przed zakupem broker musi udostępnić dokument KID, wymagany unijnym rozporządzeniem PRIIPs – tam sprawdzisz aktualny TER i scenariusze wyników.

Kto chce kupować regularnie, może użyć planów inwestycyjnych – porównaliśmy je w tekście Automatyczny plan inwestycyjny – które platformy wybrać.

DEGIRO ma listę ETF Core Selection z obniżoną opłatą transakcyjną, którą opisaliśmy w artykule DEGIRO: ponad 500 ETF za 1 EUR prowizji. Przed zakupem sprawdź w aktualnej tabeli opłat na degiro.pl, czy wybrany fundusz na STOXX 600 jest na tej liście. Więcej o pierwszych krokach znajdziesz w poradniku ETF-y dla początkujących.

Jak rozliczyć zysk z europejskiego ETF w PIT-38?

Zysk ze sprzedaży ETF opodatkowany jest 19% podatkiem od zysków kapitałowych i wykazujesz go w zeznaniu PIT-38, składanym do 30 kwietnia kolejnego roku. Przychody i koszty w euro przeliczasz po średnim kursie NBP z ostatniego dnia roboczego przed dniem transakcji.

Wybór wersji funduszu ma znaczenie podatkowe. ETF akumulacyjny reinwestuje dywidendy w funduszu, więc podatek płacisz dopiero przy sprzedaży jednostek. W ETF dystrybucyjnym każda wypłata to przychód do rozliczenia. Krok po kroku pokazaliśmy to w tekście Przewalutowanie u brokera i kurs NBP do PIT-38.

Jak kurs EUR/PLN wpływa na wynik w złotówkach?

Średni kurs NBP dla euro wynosił w połowie października 2026 r. ok. 4,37 zł (tabela A NBP). Jeśli ETF zyska 10% w euro, a euro w tym czasie stanieje wobec złotego o 5%, twój wynik w PLN wyniesie ok. 4,5% (1,10 × 0,95). Działa to też w drugą stronę: słabszy złoty podbija zysk.

Warto pamiętać, że ETF notowany w euro nie oznacza ekspozycji wyłącznie na euro. W STOXX 600 są spółki rozliczające się w funtach, frankach szwajcarskich czy koronach, a ich kursy również wpływają na wartość funduszu.

Jakie ryzyka mogą zepsuć sezon wyników w Europie?

Największe ryzyko to zależność zysków od ceny ropy. Gdy jeden sektor generuje ponad połowę wzrostu, każda zmiana na rynku energii szybko przenosi się na cały indeks.

• Spadek cen energii. Barclays ostrzega, że przy deeskalacji na Bliskim Wschodzie albo przy spadku popytu wywołanym drogą ropą energia może zamienić się z motoru wzrostu w hamulec.
• Wysoko zawieszona poprzeczka. Prognozy podniesiono przed sezonem, więc rozczarowujące wskazówki na IV kwartał mogą zaszkodzić kursom nawet przy dobrych wynikach za III kwartał.
• Polityka we Francji. 19 października niepokoje społeczne obniżyły STOXX 600 o 0,9% i wywołały wyprzedaż obligacji krajów strefy euro.
• Technologia w USA. Obawy o finansowanie infrastruktury AI długiem i o konkurencję z Chin wywołały w połowie października globalną wyprzedaż spółek technologicznych.
• Chiny i konsument. Słabe dostawy aut w Chinach już obniżyły prognozy dla motoryzacji i luksusu.
• Koszt pieniądza. Wysokie rentowności obligacji USA podnoszą stopę dyskontową dla akcji – pisaliśmy o tym w tekście rentowności obligacji USA blisko 5%.
• Kurs walutowy. Dla inwestora z Polski wynik w złotówkach zależy od EUR/PLN i walut spółek spoza strefy euro.

Z każdym zakupem akcji lub ETF wiąże się ryzyko utraty części kapitału. Ekspozycji na europejskie akcje nie warto budować przez instrumenty z dźwignią, takie jak CFD, jeśli celem jest inwestycja długoterminowa.

Najczęstsze pytania o sezon wyników w Europie

Co sezon wyników oznacza dla polskiego inwestora?

Europejskie spółki wchodzą w sezon raportów z rzadko spotykanym wsparciem: analitycy zamiast ciąć prognozy, podnosili je aż do pierwszych publikacji. Wynik na poziomie ok. 21% byłby jednym z najlepszych od lat, a pierwsze raporty, z ASML na czele, potwierdzają siłę spółek związanych z inwestycjami w AI.

Dużo ważniejsze od samego nagłówka będzie jednak to, co zarządy powiedzą o IV kwartale. Ponad połowa wzrostu zysków indeksu stoi na drogiej ropie, a ta może szybko się zmienić wraz z sytuacją na Bliskim Wschodzie. Bez energii europejskie zyski rosną w tempie ok. 9,7%, i ten poziom lepiej opisuje kondycję reszty gospodarki.

Dla inwestora z Polski STOXX 600 pozostaje prostym sposobem na dywersyfikację poza GPW i rynek amerykański. Przed zakupem ETF warto policzyć cały koszt, czyli prowizję, przewalutowanie i roczny TER, oraz uwzględnić ryzyko kursu EUR/PLN i rozliczenie w PIT-38. W najbliższych dwóch tygodniach o kierunku rynku zdecydują raporty SAP, Barclays, Eni i TotalEnergies.

Materiał ma charakter wyłącznie informacyjny i edukacyjny. Nie stanowi rekomendacji inwestycyjnej ani porady w rozumieniu przepisów o obrocie instrumentami finansowymi. Inwestowanie w akcje i ETF wiąże się z ryzykiem utraty części lub całości kapitału.