Nawet 5,3% inflacji w 2027 r. Prognoza NBP to zła wiadomość dla naszych portfeli

• NBP widzi inflację w 2027 r. w przedziale 3,1–5,3% wobec 1,5–4,0% w lipcowej projekcji. Środek przedziału to ok. 4,2%, wyraźnie powyżej celu 2,5%.
• Projekcja zakłada, że program obniżonych cen paliw (CPN) wygaśnie z końcem roku. Jeśli rząd go przedłuży, inflacja będzie według Glapińskiego „znacząco niższa”.
• „Gdyby opisane ryzyka zaczęły się materializować, Rada jest w pełni gotowa do zdecydowanej reakcji” – mówił prezes NBP. Stopa referencyjna wynosi 3,75%.
• Przy inflacji 4,2% lokata na 3% traci realnie ok. 885 zł rocznie na każdych 50 tys. zł. Obligacje EDO w drugim roku dałyby wtedy ok. 6,2%.

Co pokazuje nowa projekcja NBP?

Największa zmiana dotyczy 2027 r. Cały przedział leży powyżej celu NBP, a górna granica przekracza pasmo dopuszczalnych odchyleń (1,5–3,5%). Jednocześnie NBP obniżył górną granicę prognozy wzrostu PKB na 2026 r. i spodziewa się dalszego spowolnienia gospodarki.

Dlaczego inflacja ma wzrosnąć w 2027 r.?

Według Glapińskiego główną przyczyną są ceny energii związane z konfliktem na Bliskim Wschodzie. Gaz w Europie jest ok. 2,5 raza droższy niż na początku roku. „Podwyższona inflacja jest głównie efektem zewnętrznych szoków podażowych związanych z cenami surowców energetycznych” – mówił prezes NBP.

Drugi czynnik to koniec programu CPN (Ceny Paliwa Niżej). Projekcja zakłada, że obniżone akcyza i VAT na paliwa oraz ceny maksymalne na stacjach obowiązują tylko do końca grudnia, tak jak przewidują dzisiejsze przepisy. „Nie wiemy, czy rządowe regulacje cenowe zostaną utrzymane” – przyznał Glapiński. Przy przedłużeniu programu inflacja byłaby według niego znacząco niższa.

Szef NBP podkreślał też, że na razie nie widać przenoszenia się droższej energii na inne ceny. Płace w gospodarce rosły w II kwartale o 5,5%, a firmy mają ograniczone możliwości podnoszenia cen przy słabym popycie.

Czy RPP podniesie stopy w 2027 r.?

Na razie Rada nie zdecydowała się na podwyżki. W środę zostawiła stopę referencyjną na 3,75%, a w komunikacie napisała, że kolejne decyzje będą zależeć od napływających danych. Glapiński mówił jednak wyraźnie: „Gdyby opisane ryzyka zaczęły się materializować, Rada jest w pełni gotowa do zdecydowanej reakcji”.

Część banków już zakłada podwyżkę. Według Finwire ING i Credit Agricole prognozują stopę referencyjną na poziomie 4%, a Citi Handlowy ostrzega przed efektami drugiej rundy szoku energetycznego. Większość ekonomistów ankietowanych wcześniej przez PAP Biznes spodziewała się jednak stóp bez zmian do III kwartału 2027 r.

Najbliższe posiedzenie RPP odbędzie się 1–2 grudnia, już w zmienionym składzie. Kluczowe będą też decyzja rządu w sprawie CPN i nowe taryfy na energię na 2027 r.

Co wyższa inflacja znaczy dla twoich pieniędzy?

Najmocniej odczują to osoby trzymające pieniądze na zwykłych lokatach i kontach. Obligacje indeksowane inflacją (COI i EDO) od drugiego roku automatycznie zyskują na wyższej inflacji. Porównanie ofert znajdziesz w tekstach obligacje skarbowe listopad 2026 i konto oszczędnościowe czy lokata.

Co z ratami kredytów?

Jeśli inflacja pójdzie w stronę górnej granicy projekcji, podwyżki stóp w 2027 r. staną się bardziej prawdopodobne. Przy kredycie na 400 tys. zł na 25 lat (WIBOR 3M 3,92% plus marża 2%) podwyżka o 0,5 pkt proc. podniosłaby ratę z ok. 2 558 zł do 2 681 zł, czyli o 123 zł miesięcznie.

Więcej wyliczeń dla różnych kwot znajdziesz w tekstach stopy procentowe listopad 2026 i rata kredytu hipotecznego po decyzji RPP.

Co jeszcze powiedział Glapiński?

• Gospodarka: „Oczekujemy dalszego spowolnienia wzrostu produktu krajowego brutto”. Prezes wskazał na wolniejsze wykorzystanie funduszy unijnych i słabą koniunkturę w strefie euro.
• Złoto: „Od początku mojej kadencji zasoby złota wzrosły siedmiokrotnie i dziś wynoszą 700 ton”. Według prezesa ich wartość to 355,7 mld zł, a niezrealizowany zysk ok. 140,5 mld zł.
• RPP: według Glapińskiego zwolennicy łagodniejszej i ostrzejszej polityki w Radzie współpracują bez konfliktów.

O tym, jak inflacja zjada oszczędności, pisaliśmy w tekście inflacja przegoniła stopy NBP, a o inwestowaniu w złoto w tekście złoto o ćwierć tańsze niż w styczniu.

Listopadowa projekcja to wyraźny zwrot w narracji NBP. Jeszcze latem bank widział inflację w 2027 r. blisko celu, a dziś cały przedział prognozy leży powyżej 2,5%. Wiele zależy od decyzji politycznych: przedłużenia programu CPN i taryf na energię, na które RPP nie ma wpływu.

Dla oszczędzających wniosek jest prosty: zwykła lokata w 2027 r. najpewniej nie obroni pieniędzy przed inflacją. Dla kredytobiorców to sygnał, że era stabilnych rat może się skończyć szybciej, niż zakładali ekonomiści jeszcze kilka tygodni temu.

Jakie ryzyka widzimy?

• Koniec CPN. Bez przedłużenia programu ceny paliw mogą wzrosnąć w styczniu, a wraz z nimi inflacja.
• Ceny energii. Nowe taryfy na gaz i prąd na 2027 r. mogą podbić inflację na początku roku.
• Bliski Wschód. Eskalacja konfliktu podniosłaby ceny ropy i gazu.
• Słaby złoty. Droższe euro i dolar podnoszą ceny importu.
• Polityka fiskalna. RPP wymienia ją wśród głównych ryzyk dla inflacji.

Najczęstsze pytania: inflacja w 2027 r. według NBP

Kluczowe tygodnie dopiero przed nami. Rząd musi zdecydować, czy przedłuży program CPN, a URE zatwierdzi taryfy na energię i gaz na 2027 r. Pierwsze odczyty inflacji po Nowym Roku pokażą, który scenariusz z projekcji NBP się realizuje.

Dla RPP to trudna sytuacja: gospodarka zwalnia, a inflacja może wzrosnąć. Grudniowe posiedzenie odbędzie się już w nowym składzie, a prawdziwy test dla stóp procentowych przyjdzie zapewne w I kwartale 2027 r.

Tekst ma charakter informacyjny i nie stanowi porady finansowej. Wyliczenia są przykładowe.