EBITDA: Co to jest Zysk Operacyjny?

25 LIP, 2024

EBITDA (zysk operacyjny przedsiębiorstwa), czyli Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization (zysk przed odsetkami, opodatkowaniem, amortyzacją) jest jednym z najważniejszych wskaźników finansowych podczas przeprowadzania analizy fundamentalnej spółki.

EBITDA: Co to jest?

320 x 50

Znaczenie EBITDA to Earnings Before Interest, Tax, Depreciation and Amortization, znane również jako zysk operacyjny i wyraża zysk przed potrąceniem odsetek, podatku, amortyzacji i umorzenia. Innymi słowy, pokazuje zysk operacyjny brutto przed odliczeniem kosztów finansowych i jest wykorzystywany przez ekspertów do oceny wyników finansowych i sytuacji finansowej spółek.

Ogólnie rzecz biorąc, EBITDA jest użytecznym narzędziem do normalizacji wyników firmy, dzięki czemu łatwiej jest ocenić jej działalność. Należy jednak wziąć pod uwagę, że zysk operacyjny nie uwzględnia ważnych pozycji, takich jak odsetki, podatki i wydatki niepieniężne, które w rzeczywistości są pozycjami o implikacjach finansowych, których nie należy ignorować.

Marża EBITDA jest często bardziej przydatna przy porównywaniu dwóch podobnych firm lub przy próbie określenia potencjału przepływów pieniężnych firmy.

Jak obliczyć EBITDA i do czego służy?

EBITDA jest interpretowana jako marża operacyjna brutto i mierzy powtarzające się zyski firmy, biorąc pod uwagę tylko działalność produkcyjną firmy i bez uwzględniania kosztów finansowych, podatków, amortyzacji aktywów.

Wskaźnik ten musi być stosowany po uwzględnieniu analizy innych aspektów spółki. W przeciwnym razie izolowana analiza zysków operacyjnych może prowadzić do błędnej interpretacji. Przykładowo:

Nie uwzględnia ona przy swoich obliczeniach szeregu wypływów środków pieniężnych, takich jak spłata kapitału pożyczek zaciągniętych przez spółkę, więc nie może być wykorzystywana do pomiaru środków pieniężnych generowanych przez spółkę.
Nie uwzględnia inwestycji niezbędnych do utrzymania działalności. Inwestycje te pojawiają się w rachunku przepływów pieniężnych, ale mogą być w przybliżeniu amortyzowane.

EBITDA: Wzór

Istnieją dwa sposoby obliczania marży operacyjnej brutto:

EBITDA = Przychody - Koszty operacyjne - Amortyzacja

W praktyce EBITDA można wyliczyć albo odejmując od przychodów koszty działalności z wyłączeniem amortyzacji i odsetek, albo korygując zysk przed opodatkowaniem o odsetki i amortyzację.

EBITDA = Przychody - Koszty działalności (bez amortyzacji i odsetek)
EBITDA = Zysk przed opodatkowaniem + Amortyzacja

Zysk operacyjny spółki: Przykład

Jako przykład obliczania EBITDA weźmy pod uwagę Inditex w latach 2015 i 2014.

Marża EBITDA jest miarą wydajności firmy, tj. jest to marża brutto uzyskana ze sprzedaży produktów. Dlatego im wyższa EBITDA, tym lepiej. Podobnie jak w przypadku innych wielkości, marżę tę należy porównać z marżą spółek z tego samego sektora.

Przykład obliczenia EV/EBITDA

Załóżmy, że mamy następujące dane (wszystkie w euro minus liczba akcji):

Liczba akcji: 5,000
Cena akcji: 4
Zadłużenie finansowe: 15 000
Aktywa płynne: 3 400
Zysk netto: 2 700
Odsetki: 600
Amortyzacja: 750
Stawka podatkowa: 25%.

Najpierw obliczamy wartość spółki:

EV= kapitalizacja rynkowa/zadłużenie finansowe netto
Zadłużenie finansowe netto= Zadłużenie finansowe - środki pieniężne i ich ekwiwalenty

Kapitalizacja rynkowa= (liczba akcji * cena akcji)=5,000*4=20,000
Zadłużenie finansowe netto= 15,000-3,400=11,600

Wartość przedsiębiorstwa= 20 000+11 600=31 600

Zysk operacyjny	2015	2014
Kwota netto obrotu	18 116 534	16 724 439
Wynik operacyjny	3 198 186	3 070 880
Amortyzacja	-842 610	-810 963
Dotacje na rzecz środków trwałych niefinansowych i inne	+0	+0
Utrata wartości i wyniki ze sprzedaży środków trwałych	+/- -62 277	+/- -44 127
Inne wyniki	+/- -8 256	+1 302
EBITDA	4 111 329	3 924 668
Marża	22,69%	23,47%

Przejdźmy teraz do EBITDA:

EBITDA= Zysk netto+odsetki+amortyzacja+podatki.

Można to również sformułować w ten sposób:

EBITDA= Zysk po opodatkowaniu+odsetki+amortyzacja

Zysk netto= Zysk przed opodatkowaniem(1-0.25) 2,700= Zysk przed opodatkowaniem0.75
Zysk przed opodatkowaniem= 3,600

EBITDA= 3,600+600+600+750=4,950

Teraz możemy wykonać ostatni krok:

EV/EBITDA= 31,600/4,950= 6,3838

W związku z tym spółka najwyraźniej wykazuje akceptowalny wskaźnik EV/EBITDA. Chociaż musimy porównać go z historią i innymi firmami z sektora.

300 x 250

Zalety i wady EBITDA

Zalety

Jest to przydatny wskaźnik do porównywania dwóch spółek z tej samej branży.
Biorąc pod uwagę zysk operacyjny, koncentrujesz się na generowaniu zysków przez samą firmę, więc czynniki, które są poza kontrolą firmy, takie jak stawka podatkowa, są wykluczone.
Uwzględnia zadłużenie netto (przy obliczaniu wartości firmy), chociaż EBITDA pomija kwestię struktury finansowej.
Jest stosunkowo łatwy do obliczenia
Jest przydatny jako sygnał dla inwestorów, gdy spółka wchodzi na giełdę.

Wady

Dane dotyczące samego wskaźnika mogą nam niewiele powiedzieć, dlatego ważne jest porównanie go z branżą spółki i wcześniejszymi danymi.
Wskaźnik może spadać lub obniżać się z różnych powodów, takich jak licznik (wartość spółki) lub mianownik (EBITDA).
Może pokazywać lepsze dane dla spółek kapitałochłonnych, co powoduje zniekształcenia. Wynika to z faktu, że firmy te muszą pokrywać wyższe koszty amortyzacji (co implikuje stosunkowo wysoką EBITDA).
Nie uwzględnia on innych wydatków, które mogą być istotne, takich jak koszty finansowe i nadzwyczajne, oprócz amortyzacji.
Wskaźnik ten może zmieniać się w czasie. Niski lub akceptowalny EV/EBITDA może zatem wzrosnąć, jeśli spółka zacznie generować mniejsze zyski. Należy pamiętać, że jeśli EBITDA (mianownik) spada, wskaźnik rośnie.
Spółka może wykazywać niski wskaźnik, ponieważ oczekiwania dotyczące wzrostu nie są dobre. Aby wyjaśnić to w inny sposób, jeśli cena akcji spadła z powodu zmniejszonego popytu, wartość spółki (licznik) również spada. W konsekwencji wskaźnik spada.

Marża EBITDA jest miarą wydajności firmy, tj. jest to marża brutto uzyskana ze sprzedaży produktów. Dlatego im wyższy wskaźnik, tym lepiej. Podobnie jak w przypadku innych wartości, marża ta musi być porównywana z zyskiem operacyjnym spółek z tego samego sektora.

Zobacz także: