Niedowartościowane Spółki na GPW

Mimo że WIG wzrósł od początku roku o ok. jedną trzecią, a nastroje inwestorów poprawiły się po okresie wysokiej inflacji i niepewności, na rynku nadal widać wyraźne dyskonto w wielu spółkach średniej i małej kapitalizacji.

To sygnał, że hossa szerokiego indeksu nie oznacza końca okazji — raczej ich przetasowanie. Kapitał instytucjonalny wciąż płynie przede wszystkim do dużych, płynnych firm z WIG20, ale to właśnie segment mid-cap i small-cap bywa miejscem, gdzie rynek „nie nadąża” z wyceną za fundamentami. Sytuacje tego typu najczęściej pojawiają się, gdy:

• rynek dyskontuje przyszłość zbyt konserwatywnie,
• inwestorzy omijają niszowe branże lub projekty rozwojowe,
• wyniki poprawiają się szybciej niż sentyment,
• po korektach brakuje powrotu kapitału mimo poprawy fundamentów.

Jakie niedowartościowane spółki na GPW warto mieć na radarze?

Choć nie ma uniwersalnej listy „pewniaków”, to na podstawie publicznie dostępnych rekomendacji możemy wskazać firmy, które analitycy wyceniają wyżej niż rynek. Poniższe przykłady nie są poradą inwestycyjną – pokazują jedynie, gdzie potencjał (CD/K) przekracza kilkadziesiąt procent.

Które spółki z listy wyglądają na najbardziej niedowartościowane?

Aby uporządkować temat, podzielę je teraz na grupy – bo „taniość” na giełdzie to nie to samo co "okazja". Czasem wynika z chwilowej przeceny, czasem z ryzyka, a czasem z błędnej percepcji rynku.

Spółki z wyraźnym dyskontem, czyli mocne „value”

To firmy, które według wskaźników wyceny i dostępnych rekomendacji wyglądają na realnie niedowartościowane względem wyników lub wartości majątku.

SEKO (SEK)
Klasyczny przykład głębokiej wartości: C/WK blisko 0,6 oznacza, że rynek wycenia aktywa spółki o ok. 40% taniej niż wartość księgowa. Do tego niskie C/Z i regularne dywidendy, a ceny docelowe analityków wskazywały w 2025 r. rejony 17–18 zł przy kursie ok. 9–10 zł. To typowy kandydat na „value stock” – nieefektywnie wyceniany przez rynek.

Rainbow Tours (RBW)
Mimo silnych wzrostów pozostaje atrakcyjna pod względem fundamentalnym. Rekordowy rok 2024/25 wyraźnie obniżył C/Z, a domy maklerskie publikowały wyceny w przedziale ~200–230 zł przy kursach ok. 130 zł. Rynek wciąż zakłada, że zyski mogą normalizować się w dół – co tworzy potencjalne dyskonto, jeśli wyniki utrzymają tempo.

Artifex Mundi (ART)
Kurs nie odzwierciedla jeszcze efektu zmiany modelu biznesowego z klasycznych HOPA na segment „games as a service”. Konsensus analityczny oscylował wokół 22 zł przy kursie ok. 13–14 zł. Wzrost wyników operacyjnych i rosnąca monetyzacja Unsolved czynią z niej ciekawą opcję growth-value. Erste Securities wycenia Artifex Mundi na 21,80 zł przy kursie 13,18 zł – ok. 65 % potencjału. Wycena BDM (16,55 zł) jest bardziej zachowawcza.

Spółki solidne, ale nie „bardzo tanie” – umiarkowane okazje

Fundamenty dobre, wskaźniki zdrowe, ale dyskonto jest umiarkowane – to raczej spółki jakościowe z atrakcyjną, a nie skrajnie niską wyceną.

XTB
Rekordowy napływ klientów i silne marże czynią wycenę atrakcyjną przy obecnych zyskach. Rynek jednak często dyskontuje zmienność wyników brokerów. Ciekawa opcja, choć nie klasyczne „ultra value”, a raczej dobry biznes z rozsądną ceną. Rekomendacja mBanku wycenia XTB na 87,00 zł przy kursie 69,08 zł, co daje ok. 25 % przestrzeni do wzrostu. Według drugiej wyceny bufor jest mniejszy. Spółka rośnie dzięki napływowi klientów i wysokiej marżowości.

XTB

• Regulacja obecna we wszystkich krajach.
• Konto oprocentowane na 2,3% (w euro).
• Brak prowizji (0%) na akcje i ETF-y.

Odwiedź

71% rachunków detalicznych CFD odnotowuje straty.

PKO BP (PKO)
Największy bank w Polsce nadal wyceniany jest relatywnie nisko do generowanych zysków. Kurs zbliżony do historycznych poziomów nie oznacza przewartościowania – wyceny analityków kierowały się nawet w okolice 100 zł. To value w dużej kapitalizacji.

Eurotel (ETL)
Niska wycena i stabilny profil operacyjny, ale rynek zareagował ostro na decyzję o braku dywidendy za 2024 r. Jeśli polityka wypłat wróci, obecna cena może okazać się promocyjna. BOŚ DM wycenia spółkę na 44,20 zł przy kursie 28,90 zł, co oznacza ok. 53 % potencjału. Eurotel prowadzi sieci salonów operatorów GSM oraz sprzedaż produktów pre-paid – biznes defensywny, powiązany z konsumpcją.

Makarony Polskie (MAK)
Solidny biznes spożywczy o charakterze defensywnym. Wycena C/Z w okolicach 10 sugeruje uczciwą, rynkową cenę – nie tanio, lecz rozsądnie wobec stabilnych przychodów.
Według raportu Santander BM z września 2025 r. akcje są warte 40,00 zł przy kursie 22,65 zł, co oznacza ok. 76,6 % potencjału.

Spółki wzrostowe – tu wycena „tanio/drogo” działa inaczej

W firmach growth ocena niedowartościowania nie wynika z mnożników, ale z wiary w przyszłe przychody, innowacje i skalowalność.

Noctiluca (NCL)
East Value Research i Erste Securities wskazują na ceny docelowe 152,87 zł i 154,84 zł przy kursie 90 zł – ok. 70 % potencjału. Trzecia wycena Noble Securities (184 zł) sugeruje jeszcze większe dyskonto. Noctiluca pracuje nad materiałami OLED dla branży wyświetlaczy, co lokuje ją w gronie innowacyjnych spółek rozwojowych.

Dino Polska (DNP)
Premiowa wycena to norma – rynek płaci za jakość, skalę i tempo ekspansji. Spadki mogą stworzyć okazję, jeśli marże odbiją w 2025 r., ale trudno nazwać Dino „tanio wycenionym”.

Uwaga: powyższe dane pochodzą z publicznych rekomendacji domów maklerskich opublikowanych jesienią 2025 r. i odnoszą się do kursów z dnia wydania. Przed podjęciem decyzji inwestycyjnej warto zapoznać się z pełnymi raportami, analizami finansowymi oraz własną tolerancją ryzyka.

5 małych niedowartościowanych spółek z GPW

Małe spółki to miejsce, gdzie rynek najczęściej „nie nadąża” z wyceną za fundamentami. Niska kapitalizacja, słabsza płynność i mniejsze zainteresowanie instytucji powodują, że wyceny bywają zaniżone względem wartości księgowej czy generowanych wyników. Jednocześnie to właśnie w segmencie small-capów pojawiają się największe okazje value, kiedy wyniki zaczynają odbijać, a inwestorzy dopiero odkrywają potencjał. Przeszukując raporty analityczne, wskaźniki (C/Z, C/WK) oraz perspektywy na 2026 rok, wybrałam pięć spółek, które mogą być przykładem rynkowego dyskonta — bez traktowania tego jako rekomendacji inwestycyjnej.

Szacunki mają charakter orientacyjny i zmieniają się wraz z kursem akcji oraz publikacją danych finansowych. Nie stanowią rekomendacji inwestycyjnej.

XTB

• Regulacja obecna we wszystkich krajach.
• Konto oprocentowane na 2,3% (w euro).
• Brak prowizji (0%) na akcje i ETF-y.

Odwiedź

71% rachunków detalicznych CFD odnotowuje straty.

Jakie wskaźniki warto analizować?

Pojedynczy wskaźnik nie da pełnej odpowiedzi, ale zestaw kilku może pokazać, czy spółka wygląda tanio względem swojej zdolności do zarabiania.

• C/Z (P/E) – najpopularniejszy stosunek ceny do zysku.
  Niskie C/Z może oznaczać atrakcyjną wycenę, ale dopiero porównanie z branżą i medianą sektora daje obraz, czy „jest tanio”, czy to efekt ryzyka lub spadku wyników. W spółkach wzrostowych naturalnie będzie wyższy.
• C/WK (P/BV) – cena względem wartości księgowej aktywów.
  Wartości poniżej 1,0 często sugerują, że rynek wycenia majątek taniej niż jego księgowa wartość. Wycena poniżej wartości likwidacyjnej bywa sygnałem ostrzegawczym… albo okazją, jeśli fundamenty zaczynają się poprawiać.
• C/CF (Price/Cash-Flow) – cena względem generowanej gotówki.
  Bardzo przydatny przy firmach kapitałochłonnych i przemysłowych, gdzie zysk netto potrafi mylić, a cash flow pokazuje prawdziwą kondycję.
• Rentowność dywidendowa
  Wysoka i stabilna stopa dywidendy może wskazywać na tanio wycenianą, dojrzałą spółkę, pod warunkiem że wypłata nie zjada inwestycji rozwojowych. Dla inwestorów defensywnych to często pierwszy filtr.
• Perspektywy branży i momentum przychodów
  Niskie C/Z bez rosnących wyników to sygnał, żeby się zatrzymać. Niedowartościowanie ma sens tylko wtedy, gdy fundamenty rosną albo za chwilę powinny zacząć rosnąć.

Dodatkowe filtry, które odróżniają „value” od „value trap”:

• dynamika EBITDA i przychodów rok do roku,
• relacja długu netto do EBITDA,
• udział w rynku i bariera wejścia dla konkurencji,
• CAPEX vs zdolność generowania gotówki,
• jakość zarządu i historyczna realizacja strategii.

Największe spółki giełdowe w Polsce – przegląd firm dominujących na warszawskim parkiecie.

Obejrzyj również webinar z Marcinem podlackim o silnych spółkach na przecenie z GPW

Co oznacza niedowartościowana spółka i jak ją rozpoznać?

Niedowartościowana spółka to taka, której rynkowa cena akcji jest niższa niż wartość wynikająca z fundamentów — jakości biznesu, zdolności generowania gotówki, aktywów lub oczekiwanych zysków. Najczęściej mówi się o niej tam, gdzie wycena (price) nie odzwierciedla wartości firmy (value).

W praktyce szukamy sytuacji, w których inwestor płaci mniej, niż spółka „jest warta” na papierze — oczywiście biorąc pod uwagę ryzyko, cykl makro, zadłużenie i przewagi konkurencyjne.

Jak to wyłapać? Najprościej zacząć od analizy wskaźników rynkowych, ale interpretować je w kontekście branży, historii i perspektyw, nie mechanicznie.

Jak znaleźć niedowartościowane spółki?

Niedowartościowanie nie wynika z jednego wskaźnika ani „taniej” ceny akcji. Najlepsze wyniki daje analiza kilku elementów naraz.

1) Porównaj spółkę do jej sektora
Sprawdź C/Z, C/WK, marże operacyjne, zadłużenie, a także czy wycena odstaje od średniej branżowej. Tania spółka względem konkurencji to pierwszy sygnał, choć nie jeszcze odpowiedź.

2) Przejrzyj raporty kwartalne i przepływy pieniężne
Zysk netto bywa księgowy – cash flow pokazuje realną kondycję. Ważne jest, czy firma generuje gotówkę i na co ją przeznacza.

3) Oceń momentum wyników i plan inwestycyjny
Rośnie EBITDA? Wzrastają przychody r/r? Spółka inwestuje w rozwój? Momentum fundamentów często wyprzedza ruch na kursie.

4) Sprawdź, jak spółkę wyceniają analitycy
Nie chodzi o kopiowanie rekomendacji, lecz o punkt odniesienia: cena docelowa vs aktualna, argumenty raportu, ryzyka, katalizatory. Duży rozjazd może oznaczać okazję lub ostrzeżenie.

5) Prześledź dywidendy i perspektywy branży
Firmy, które stabilnie płacą dywidendy, często są dojrzałe i przewidywalne. Sprawdź jednak, czy sektor ma dobre widoki – nawet najlepsze wskaźniki nie pomogą w branży w stagnacji.

Najprościej: niedowartościowana spółka to ta, której wartość rośnie szybciej niż jej cena, a rynek jeszcze tego nie wycenia.

FAQ – Niedowartościowane spółki na GPW

Szukasz brokera? Sprawdź nasze rekomendacje