MOAT by Pat Dorsey

Kiedy firma ma wysoki ROIC (Return on Capital Employed) może to być spowodowane kilkoma czynnikami. Najczęstsze z nich to:

Nowa branża: konkurencja jest niska i w krótkim okresie wszystko wygląda dobrze, łatwo jest uzyskać wysokie zyski. Ale wysokie zyski przyciągają inne firmy, a więcej firm na rynku oznacza konkurencję. Aby była ostatnia, musi mieć następujące cechy:

Przewaga konkurencyjna (MOAT): pozwala firmie utrzymać rentowność biznesu w czasie. A co na to pozwala? Głównie jest to siła cenowa, a do jej osiągnięcia służą cztery sposoby: opłata mentalna, koszt zmiany dostawcy, efekt sieciowy, korzyści skali.

moat by pat dorsey

Im wyższy MOAT, tym wyższa wartość biznesu. A jeśli stopa zwrotu z kapitału pozostaje wysoka, należy inwestować w swój biznes tak długo, jak długo będzie on trwał. Dlaczego?

Po pierwsze dlatego, że sam biznes pozwala na dużą rentowność, a jednocześnie umożliwia wzmocnienie tej przewagi konkurencyjnej poprzez rozwój. A po drugie, ponieważ trudno jest dokonać dobrej alokacji kapitału, zdecydowana większość firm tego nie robi. Zarząd może być bardzo dobry operacyjnie, ale bardzo zły w alokacji kapitału.

Jako inwestorzy, bardzo trudno jest wiedzieć więcej niż zarząd w zakresie operacji, ale możemy ocenić, jak dobra jest alokacja kapitału, którą przeprowadzają.

Spójrzmy na przykład:

Spółka A ma ROIC > 20%, reinwestuje 30% FCF, a pozostałe 70% przeznacza na przejęcia, buybacki lub dywidendy. Ryzyko jest duże, ponieważ jeśli spółka nie dokona dobrej alokacji kapitału i dokona złych przejęć (diworsyfikacja jak mawiał Peter Lynch), odkupi przewartościowane akcje lub wypłaci dywidendę (akcjonariusz może zainwestować w inną spółkę i może się mylić) to wcześniej wygenerowana wartość jest tracona.

Z drugiej strony, spółka B, również ma ROIC > 20% i reinwestuje 70% FCF. Wykorzystuje moment wysokiej rentowności swojej działalności do rozwoju firmy i tym samym zapewnienia bezpiecznej wartości dla akcjonariuszy. Tylko 30% uzyskanych środków może być niewłaściwie zarządzane, co zmniejsza ryzyko marnotrawienia wartości.”

Niektóre marże nie oznaczają złego interesu, ponieważ są to koszty, które mogą pojawić się w rachunku zysków i strat. Każda sytuacja musi być szczegółowo przeanalizowana. I odwrotnie, niski ROIC, a zatem niska zdolność do reinwestycji, nie oznacza, że przedsiębiorstwo jest złe, ale wtedy na pierwszy plan wysuwa się rola alokacji kapitału.

Wniosek jest bardzo prosty.

Czy istnieją duże możliwości wewnętrzne z wysokim ROIC? Reinwestuj!

ROIC jest niski, a możliwości są niewystarczające? Zwrot z kapitału!

Leggi più tardi - Compila il modulo per salvare l'articolo in formato PDF

Podobne artykuły