Bardziej niż konkretne porady, gdzie inwestować lub jak to robić, ten post jest bardzo małą kompilacją podstawowych pojęć i pomysłów, które inwestor powinien znać przed zakupem ETF, jest to wkład naszych czytelników, Valentin i Enrique Roca na temat ETFów. Niektóre punkty mogą wydawać się dla wielu oczywiste, ale mimo to są ważne. Jestem pewien, że zapomniałem o kilku, takich jak wskaźniki wydatków, szukanie podobnych alternatyw, itp, ale jeśli znasz inne, to byłoby interesujące przeczytać.
Co ja kupuję?
Musimy znać różnice pomiędzy różnymi instrumentami finansowymi typu ETP (Exchange Traded Products). Istnieje wiele instrumentów promowanych jako ETF-y, ale w rzeczywistości są to ETN-y (Exchange Traded Notes) lub ETC (Exchange Traded Commodities) i problem polega na tym, że czasami na pierwszy rzut oka lub na podstawie nazwy nie można ich odróżnić. Każdy z nich ma inne ryzyko i charakterystykę, dlatego przed zakupem jednego z nich należy zapoznać się z jego prospektem emisyjnym, aby poznać jego strukturę, metodologię replikacji i cel.
Kilka miesięcy temu pewien czytelnik zapytał mnie, czy istnieje sposób na szybkie sprawdzenie, czy ETF wykonuje pełną replikację. Aby się tego szybko dowiedzieć, najkrótszym sposobem jest sprawdzenie Holdingu, ale najlepszym sposobem jest przejście bezpośrednio do Fact-sheet lub Prospektu, ponieważ wtedy będziemy mieć 100% pewność co do metodologii replikacji ETP, chociaż jest to bardziej pracochłonne, to jest najbardziej zalecane.
Jak jest skomponowany?
Ściśle związane z poprzednim punktem, musimy również wiedzieć, co jest wewnątrz instrumentu, który kupujemy, tj. czy jego instrumentem bazowym jest sieć kredytowych instrumentów pochodnych, fundusz inwestujący w instrumenty pochodne i/lub akcje (UIT), fizyczny koszyk akcji lub towarów. Każda z nich ma wady i zalety oraz różne traktowanie pod względem podatkowym. Żaden z nich nie jest lepszy od innego, po prostu każdy z nich jest odpowiedni dla różnych strategii i czasów.
To, w jaki sposób jest on skomponowany, oznacza również, jakiego rodzaju wagi stosuje, czy jest to kapitalizacja rynkowa, waga sprawiedliwa, waga dywidendowa itp.
Płynność i wolumen
Poza rozpoznaniem ryzyka związanego z tym tematem, powinniśmy wiedzieć, że w przypadku ETP płynność nie jest synonimem wolumenu, choć są one ze sobą powiązane. Dzięki wielu animatorom rynku, którzy wspierają (tworzą i umarzają) ETP, istnieje duża możliwość szybkiego (teoretycznie) i łatwego tworzenia płynności, co nie znajduje bezpośredniego i oczywistego odzwierciedlenia w wolumenie, więc niski wolumen nie musi oznaczać niskiej płynności. Jednakże w praktyce mogą wystąpić przypadki, w których Market Makers nie są zbyt aktywni w zakresie niektórych ETP i nie zapewniają płynności, a także występuje niski wolumen, co będzie skutkowało dużymi spreadami Bid-Ask. Mówiąc prościej: niski wolumen nie oznacza niskiej płynności, ale niska płynność implikuje niski wolumen. Oba te czynniki (niski wolumen i niska płynność) implikują wysokie Spready.
Innym czynnikiem, który należy rozważyć, jest znajomość płynności instrumentów wchodzących w skład koszyka ETP, ponieważ czasami instrumenty bazowe nie są tak płynne jak ETP, dzieje się tak z trzech powodów: (i) giełda macierzysta, na której notowane są instrumenty bazowe, może nie być tak głęboka; (ii) instrumenty bazowe mogą nie być spółkami notowanymi na giełdzie i dlatego obrót nimi jest minimalny; (iii) instrumenty bazowe są spółkami notowanymi na giełdzie, ale obrót nimi jest niewielki.
W przypadku instrumentów bazowych, niski wolumen oznacza niską płynność i odwrotnie, a oba te czynniki przekładają się na szerokie/niskie spready Bid-Ask. Powinniśmy więc sprawdzić płynność instrumentów bazowych, aby zobaczyć, czy nie ma żadnych rozbieżności z naszym ETP i aby wiedzieć, z czym mamy do czynienia, ponieważ płynność ETP zależy od płynności jego instrumentów bazowych. Na przykład, jeśli ETP ma niski wolumen i w związku z tym szerokie Spready, ale jego podstawy są bardzo płynne, może to oznaczać, że właśnie został wprowadzony na giełdę lub wkrótce zostanie wycofany, lub zdecydowanie nie jest popularny wśród inwestorów, lub jego horyzont jest długo-/średnioterminowy, w każdym przypadku może wystąpić rozbieżność, którą można wykorzystać. I odwrotnie, jeśli ETP ma duży wolumen i mały spread Bid-Ask, ale jego podstawy są niepłynne, może to wskazywać na przyszłe problemy w przypadku flash-crash i paniki, ale także pokaże dywergencję, którą można wykorzystać.
Ogólnie rzecz biorąc, niski wolumen nie oznacza niskiej płynności i dlatego nie należy odrzucać ETF tylko ze względu na wolumen, lepiej jest przeanalizować jego indeks i sytuację jego baz. Przykładem może być RWL – RevenueShares Large Cap, który podąża za tym samym indeksem co SPY, czyli SP500. Obie mają w swoim koszyku te same spółki, ale z różną wagą ze względu na ich cele, a mimo to wielu inwestorów może odrzucić RWL na pierwszy rzut oka ze względu na niski wolumen 22 tys* w porównaniu do SPY z 154 mln*. Zabawne jest to, że od czasu dużego odbicia rynku w marcu 2009 r. do chwili obecnej i od momentu wejścia na giełdę (22 lutego 2008 r.) do chwili obecnej, RWL ma lepsze wyniki cenowe niż SPY i nie tylko to, ale ma lepsze wskaźniki, oczywiście jedynym minusem jest jego koszt:
| Stosunek | RWL | SPY |
| Wydatki | 0.49% | 0.09% |
| Rentowność dywidendy | 1.74% | 1.56% |
| FOR** | 12.81 | 15.29 |
| P/B | 1.83 | 2.21 |
| P/S | 0.58 | 1.33 |
| P/CF | 7.50 | 9.13 |
| Beta | 0.95 | 1.00 |
| STD | 1.55% | 8.16% |
Ponieważ koszyk RWL składa się z superpłynnych papierów wartościowych, kurs ETF nie wzrośnie nagle, jeśli pojawi się zlecenie kupna o większym wolumenie niż w danym dniu i odwrotnie w przypadku zlecenia sprzedaży. Dzieje się tak dlatego, że zostałoby utworzonych więcej jednostek, a zlecenie weszłoby do bloku kupna bazowego SP500.
Spread bid-ask
Różnica pomiędzy ceną kupna a ceną sprzedaży. Powinniśmy sprawdzić spread zarówno ETP, jak i jego instrumentu bazowego, ponieważ czasami występują rozbieżności spowodowane płynnością lub innymi przyczynami, takimi jak premie/dyskonto, niski wolumen lub czas. Te rozbieżności i duże spready mogą prowadzić do powstania (nie wprost) kosztów dla inwestora. W kolejnych punktach postaram się wyjaśnić więcej.
Spready i dyskonta
ETP składają się z koszyka instrumentów, a ich cena jest powiązana z tym koszykiem, ale może istnieć różnica między ceną ETP na rynku a łączną wartością wszystkich jego aktywów bazowych lub wartością aktywów netto (NAV). Ta różnica między ceną a wartością generuje premie (gdy cena jest wyższa niż wartość aktywów netto) lub dyskonta (gdy cena jest niższa niż wartość aktywów netto). Duże różnice są bardziej powszechne w przypadku ETP o niskim wolumenie i niepłynnym podłożu, ale mimo to zawsze warto sprawdzić tę zależność, zwłaszcza w okresach wysokiej zmienności i w przypadku ETP o wysokich spreadach. Aby lepiej zrozumieć kontekst, należy również porównać premie/dyskonta z branżą i średnią historyczną; na przykład ETF High-Yield prawie zawsze mają premie od 1% do 2%. Premie są czasami spowodowane kosztami związanymi z obrotem aktywami bazowymi, a dyskonto jest czasami spowodowane brakiem płynności aktywów bazowych. Jeśli jest premia i kupuję, to płacę więcej niż wartość koszyka; jeśli jest premia i sprzedaję, to dostaję więcej niż wartość koszyka; i odwrotnie dla dyskonta. Lepiej nie kupować ETP w pierwszych dniach handlu, a następnie używać zleceń z limitem, których zakresem jest indykatywna wartość aktywów netto (iNAV). Teoretycznie powinniśmy ustawić limit nieco powyżej iNAV przy kupnie i nieco poniżej przy sprzedaży.
Kupuj międzynarodowe ETF-y
Handlując instrumentami finansowymi zawierającymi instrumenty bazowe, które są notowane na innych giełdach o innych godzinach niż nasza, bardzo ważne jest, aby robić to w czasie, gdy te giełdy są otwarte, tzn. lepiej jest handlować, gdy instrumenty bazowe są w ruchu, niż gdy nie są w ruchu. Dzieje się tak dlatego, że kiedy handlują, ich spready są normalne, ale kiedy giełdy są zamknięte, ich spready gwałtownie rosną. Pamiętając o tym, można uniknąć niepotrzebnych kosztów. Tak więc, dla Hiszpanów, którzy handlują towarowymi ETF-ami lub kontraktami terminowymi notowanymi na CME lub LME, najlepiej jest znać czasy, aby uzyskać lepsze wyczucie czasu i nie przepłacać.
Jak zacząć inwestować na giełdzie od podstaw
Jak inwestować na giełdzie od podstaw. Dowiedz się wszystkiego i zdecyduj się na swój styl inwestowania.
