Inwestowanie w surowce

Inwestowanie w towary nie jest tak proste, jak się to wielu wydaje. To nie jest po prostu podążanie za mentalnością stada i wskoczenie na bandwagon; to nie jest nawet tak proste jak kupowanie akcji, gdzie zmienne makroekonomiczne mają znaczenie, ale ważniejsze są podstawy i wyniki spółek, branży i sektora. Chociaż istnieją ETF-y lub lepiej nazywane ETC, których struktury zawierają instrumenty pochodne lub w niektórych przypadkach fizyczny materiał jako zabezpieczenie, inwestowanie w nie jest znacznie bardziej wyrafinowane niż inwestowanie w zwykłe ETF-y, które śledzą koszyk różnych akcji. Handel ETF-ami, CFD lub kontraktami terminowymi na towary może być równie wygodny jak kupowanie akcji, ale jest o wiele bardziej skomplikowany w zarządzaniu. Inwestowanie w każdy instrument pochodny, którego aktywo bazowe jest towarem, jest decyzją, którą należy podjąć z rozwagą i pewnym stopniem wiedzy w tym temacie, nie zaniedbując poważnych badań. 

surowce

Nie demonizuję towarów dla inwestowania w ich pochodne, a tym bardziej nie wątpię w Twoją zdolność do dokonywania dobrych inwestycji lub transakcji. Moim zamiarem było przedstawienie aktualnego i zwięzłego podsumowania niektórych przyczyn i skutków inwestowania w towary, zwłaszcza biorąc pod uwagę euforię i sławę, jaką zyskały one w ostatnich latach. Mam nadzieję, że ten przewodnik posłuży jako wprowadzenie dla początkujących i odniesienie dla bardziej doświadczonych traderów.

PRZYCZYNY

Na temat obecnego wzrostu cen towarów krążą dwie teorie:

1. Istnieją długoterminowe czynniki fundamentalne związane z podażą i popytem, takie jak rosnące znaczenie gospodarek azjatyckich na tych rynkach, a zwłaszcza wzrost znaczenia Chin w gospodarce międzynarodowej. Słabość dolara; nadpłynność; łagodna polityka monetarna.

2. Spekulacje finansowe. Obejmuje to wzrost głębokości rynków towarowych, tj. wzrost liczby produktów pochodnych, których instrumentem bazowym są towary. W przypadku ETC w latach 2005-2007 nastąpił wzrost o prawie 1 000 %. Również wejście na rynek nowych uczestników nie tylko funduszy hedgingowych, ale również funduszy inwestycyjnych i emerytalnych, które wykorzystywały je do zabezpieczania pozycji i ryzyka w swoich portfelach, a także wzrost liczby kontraktów terminowych, która potroiła się w latach 2002-2005 i rosła średnio o 30% rocznie; w chwili obecnej wielkość kontraktów przewyższa wielkość rezerw i produkcji fizycznej. Wszystko to zmieniło normalne funkcjonowanie rynku, powodując nowe zachowania w szeregu cen, zmieniając lub powiększając jego właściwości podażowe i popytowe.

SKUTKI 

  • Im wyższy jest dochód na mieszkańca, wielkość gospodarki oraz dywersyfikacja produkcji i eksportu, tym mniejszy jest wpływ (pozytywny i/lub negatywny) zmian cen towarów. Przykładem jest boom z lat 2006-2008, który nie miał znaczącego wpływu na PKB czy inflację w gospodarkach rozwiniętych.
  • W przypadku krajów, które są eksporterami czystych towarów, istnieje ryzyko, że wzrost cen surowców spowoduje wzrost cen ich eksportu, a tym samym doprowadzi do aprecjacji ich waluty poprzez zwiększenie ich dochodów, co doprowadziłoby do tzw. „holandes malaise”.  
  • W wielu krajach posiadających duże rezerwy zasobów naturalnych, z powodu słabości instytucji politycznych i ram prawnych, występuje nienasycenie i nadmierna eksploatacja, co negatywnie wpływa na wzrost gospodarczy kraju i dobrobyt ludności.
  • Ze względu na fakt, że na scenę wkroczył czynnik spekulacji, możemy powiedzieć, że istnieje możliwość powstania bańki na towarach, tak jak to się dzieje z rynkiem akcji czy nieruchomości. 
  • Inflacja. Jeśli ceny towarów zaczną rosnąć, dochody krajów produkujących wzrosną, a te nowe przepływy pieniężne zwiększą podaż pieniądza. Gdy w obiegu jest więcej pieniędzy, ludzie będą więcej wydawać, płace wzrosną, a presja inflacyjna będzie odczuwalna. Będzie to jednak również zależało od stopnia przenikania się cen międzynarodowych i krajowych.
  • Bardziej restrykcyjna polityka monetarna, tj. wyższe stopy procentowe, możliwe cięcia w podaży pieniądza lub nawet ostrzejsze środki, takie jak opodatkowanie napływu inwestycji zagranicznych, jak w przypadku Brazylii.
  • Głód i niedobory żywności w najbiedniejszych regionach.

ZMIENNE, KTÓRE ZMIENIAJĄ CENĘ

  • Spready CDS, ponieważ poprzez zwiększenie punktów bazowych kraj produkujący staje się bardziej ryzykowny, co powoduje ucieczkę kapitału. Rząd będzie starał się zwiększyć eksport i produkcję, aby przeciwdziałać skutkom, w rezultacie podaż będzie wyższa, a ceny mogą spaść.
  • Państwowe fundusze majątkowe (Sovereign wealth funds – SWF), ich działalność prawie zawsze obejmuje gromadzenie towarów w sposób strategiczny.
  • Zmiana w dochodach podatkowych krajów produkujących i eksportujących towary, poprzez zmianę podatków od dochodów z wydobycia lub podatków od produkcji i eksportu.
  • Krótkoterminowe stopy procentowe:
    • Przy tak niskich stawkach, jakie są obecnie, stymulujesz przyszłe wydobycie i zmniejszasz obecne. Dzieje się tak dlatego, że taniej jest finansować przyszłą produkcję i koszty, niż płacić gotówką za dzisiejsze koszty.
    • Przy niskich stopach procentowych koszt alternatywny utrzymywania zapasów maleje, tzn. firmy zarabiają więcej pieniędzy, utrzymując towary w zapasach, ponieważ zmniejsza się podaż i wzrasta cena, niż sprzedając je i inwestując.
    • Przy niskich stopach procentowych inwestorzy/spekulanci są zachęcani do szukania lepszych opcji inwestycyjnych.
    • Przy wysokich stopach procentowych skutki są odwrotne.
  • Istnienie próżniactwa prowadzi do nadużyć, korupcji, przygnębiających warunków pracy i środowiska, które w perspektywie średnioterminowej prawie zawsze prowadzą do niepokojów społecznych, gwałtownych protestów, strajków itp.
  • Oczekiwania inflacyjne. Istnieje historyczna korelacja pomiędzy wzrostem inflacji a cenami towarów, dlatego towary służyły jako zabezpieczenie przed wzrostem inflacji.
  • Ewentualne przyszłe rozszerzenie QE, które zalałoby rynki większą płynnością, w połączeniu z niskimi stopami procentowymi oznaczałoby, że pieniądze płynące do banków z zakupu obligacji skarbowych zostaną wykorzystane do dokapitalizowania poprzez inwestycje w surowce, a nie do udzielania kredytów.
  • Stopa bezrobocia. Gdy ta zmienna zacznie wracać do normy w rozwiniętych gospodarkach, nie tylko produkcja i wzrost PKB powrócą do normy, ale także konsumpcja.
  • Zmiany klimatyczne. Z roku na rok jest więcej klęsk żywiołowych, więc tendencja jest taka, że uprawy są częściej dotknięte, a dodatkowo cena pokrycia i ubezpieczenia będzie rosła. 
  • Zapasy. Ta zmienna zawiera dobrze znane Backwardation i Contango. Pierwszy z nich oznacza, że w miarę zbliżania się terminu wygaśnięcia następuje wzrost ceny, a następny kontrakt jest po niższej cenie, czyli sprzedaj wysoko i odkup taniej. Sytuacja ta jest wynikiem niskich stanów magazynowych i/lub ograniczonej podaży w stosunku do silnego popytu. W drugim przypadku jest dokładnie odwrotnie, więc ponieślibyśmy stratę.
  • Istnienie konfliktów wojennych. Wiadomo, że każda wojna ma zasadniczy wpływ na ceny ropy naftowej, a ponieważ istnieje współzależność między produktami nieenergetycznymi i energetycznymi, głównie ze względu na transport, wzrost cen jednych będzie odzwierciedlony w cenach drugich. Ponadto, w sytuacjach konfliktowych złoto nadal stanowi bezpieczną przystań. Istnieją również dowody na to, że wiele konfliktów jest powodowanych lub finansowanych przez kontrolę nad zasobami naturalnymi.
  • Okresy sezonowe. Ze względu na pory roku, zimno, ciepło i deszcz mają bezpośredni wpływ na ceny towarów. Chociaż w większości przypadków zapasy są zwiększane z wyprzedzeniem, statystycznie wzrost energii następuje w okresie zimowym, podobnie jak opady deszczu powodują zmiany w produktach rolnych.

MITY

  • Popyt ze strony krajów wschodzących NIE będzie bezpośrednio zwiększał presji na ceny towarów nieenergetycznych (zboża, soja, metale i minerały). Zwiększy to jednak presję na ceny surowców energetycznych, a tym samym pośrednio wpłynie na ceny surowców energetycznych, ale w mniejszym stopniu niż oczekiwano.
  • Zużycie biopaliw NIE było tak silne jak oczekiwano, więc ta zmienna nie była podstawową przyczyną wzrostu cen pszenicy.
  • Ceny towarów rolnych NIE są rekordowo wysokie. Indeks The Economist, który dyskontuje inflację, czyli w ujęciu realnym, pokazuje, że ceny ledwie odrobiły 50% spadku, jakiego doznały 10 lat temu.
  • Ceny towarów NIE są napędzane wyłącznie przez spekulację. Jak wspomniałem w PRZYCZYNACH, przyczyny wzrostu cen są połączeniem dwóch teorii: spekulacji i popytu (niedoboru). Byłoby interesujące znać dokładną wagę każdego z nich, ale w kilku badaniach akademickich nie osiągnięto porozumienia. Pierwszy wykres pokazuje popyt, a drugi spekulację.
  • Inwestowanie w złoto historycznie NIE było najlepszą inwestycją, na co wielu zwróciło uwagę w ostatnich latach. Problem polega na tym, że większość liczb, które można znaleźć w Internecie, nie uwzględnia inflacji i dlatego nie są one wyrażone w wartościach rzeczywistych.
  • Metale nieszlachetne są najlepszym zakładem na następne 5-7 lat. Jeśli spojrzymy na poniższy wykres, możemy zauważyć, że metale są towarami, które już się odbiły i przekroczyły dzisiejszy krach z 2008 r., podczas gdy ropa naftowa i towary rolne są nadal atrakcyjnie wyceniane, a zatem mają lepsze perspektywy zwrotu, ponieważ metale, zwłaszcza złoto, osiągnęły już punkt zwrotny, w którym ich stopa zwrotu zaczęła rosnąć w coraz mniejszym tempie. Wydobycie ropy i akcje są niedowartościowane o 40%, metale w ogóle są przewartościowane o prawie 100%, a towary rolne są tylko 10% powyżej ich teoretycznej ceny progu rentowności.
  • Wielu dużych inwestorów używa podwójnego języka w odniesieniu do towarów. Jednym z przykładów jest Soros, który wspomniał o możliwej bańce złota, ale nadal utrzymuje w nim pozycje. Nie znaczy to, że lekceważymy jego ostrzeżenia, po prostu musimy nauczyć się wyłapywać wiadomości między wierszami. 
  • Jeśli chodzi o zapowiedź Goldman Sachs, że złoto może osiągnąć poziom 1600 dolarów, powinniśmy być ostrożni, ale nie całkowicie sceptyczni, ponieważ doświadczenia z 2008 roku z podobnymi zapowiedziami dotyczącymi ropy naftowej dały bardzo wyraźne przychody i wystarczająco dużo czasu na wyjście dla ostrożnych. 
  • HARMONOGRAM
  • GS ostrzegał, że w przyszłości może dojść do 200usd, odnosząc się do 3 lub 5 lat, a nie miesięcy. Wiadomość została podana 7 marca, gdy baryłka była na poziomie około 110usd, prawie 4 miesiące przed krachem w połowie lipca.
  • 16 maja 2008 roku ostrzegał, że w ciągu roku może dotknąć 141USD, w tym czasie CL był na poziomie około 127USD. Oznacza to, że wciąż mieliśmy szansę dostać się do 20 lub 15 dolarów zysku. Wiadomość ta pojawiła się prawie dwa miesiące przed katastrofą.     
  • Kiedyś uważano, że nieruchomość jest najbezpieczniejszą inwestycją na świecie, że jej cena zawsze będzie rosła i nigdy nie może spaść. Tak jak to przekonanie zostało obalone, tak samo może się stać z towarami. Nie ma prawa, które zabraniałoby spadku cen towarów w dowolnym momencie, nawet w przypadku złota, które zawsze było traktowane jako pewnik, czy też ropy naftowej, jeśli jej zabraknie.

ROZWAŻANIA

  • Rozróżnienie, które skutki są długoterminowe, a które będą zmianami krótkoterminowymi, które są bardziej zmienne i odwracalne.
  • Tak długo, jak będą niskie stopy procentowe, ogromne zastrzyki kapitału, obawy przed niewypłacalnością w Europie i niektórych stanach USA oraz słabe podstawy ekonomiczne, złoto pozostanie królem. Określenie realnej wartości złota jest bardzo trudne, ponieważ opiera się na subiektywnych wycenach, inflacji oraz obawach o niestabilność społeczną i/lub finansową.
  • Możesz uniknąć ryzyka Contango inwestując w akcyjne ETF-y skupiające się na górnictwie, rolnictwie lub ropie. Dodatkową zaletą jest wypłata dywidendy i mniejsza ekspozycja na towary.

Towarowe instrumenty pochodne (ETC, Futures, CFD), nie stanowią bezpośredniej ekspozycji na cenę spot aktywów bazowych, są jedynie zakładem na przyszłą cenę.

Włączenie towarów do portfela zwiększa dywersyfikację i daje wyższe stopy zwrotu w średnim terminie.

  • Ryzyko/zwrot
Instrument od 1990 do 2009 r.Roczny zwrotOdchylenie standardowe
Indeks MSCI World 5,11% 15,80%
Indeks Citi World GovernmentBond 7,22% 7,36
S&P GSCI Całkowita stopa zwrotu 3,37%22,51%
DJ-UBS Commodity Total Return Index 5,63%15,52%
  • Korelacja pomiędzy towarami i innymi instrumentami.
Instrument od 1990 do 2009 r.MSCIWorld CitiWGBI S&P GSCI
Indeks MSCI World 1,00 0,180,24
Indeks Citi World GovernmentBond0,181,000,12
S&P GSCI Całkowita stopa zwrotu 0,240,121,00
DJ-UBS Commodity Total Return Index 0,320,180,90
  • Zwrot z inwestycji w towary pochodzi z trzech źródeł:
  • SPOT: wzrost lub spadek ceny instrumentu bazowego. Po 40 latach rzeczywiste zyski z tej koncepcji (po zdyskontowaniu inflacji) wyniosły 0,7% rocznie. Jeśli weźmiemy zestaw danych z 1802 roku, różnica jest niewielka, 0,6% w porównaniu do 6,6% zarobionych przez akcje w tym samym okresie lub 3,6% w obligacjach.
  •  ROLLOVER: strata lub zysk poprzez sprzedaż i zakup odpowiednich kontraktów przed terminem zapadalności (Backwardation i Contango). Rentowność rolowania była dodatnia w latach 1970-1992 i wynosiła średnio 3,6% rocznie. W kolejnej dekadzie zwracała 2,9% rocznie, a od 2002 roku do chwili obecnej ma ujemną stałą na poziomie -8,9% średniorocznie. Można powiedzieć, że na początku XXI wieku stopy zwrotu z rolowania były ujemne, głównie dlatego, że w tym czasie nastąpił wielki rozwój finansowego rynku towarowego, a wraz z nim większa spekulacja i hedging ze strony podmiotów komercyjnych. (Wykres w ujęciu realnym).
  • COLLATERAL: wynik oprocentowania, po jakim jest składany depozyt zabezpieczający. Inwestowanie w kontrakty futures CFD wymaga jedynie zdeponowania niewielkiej kwoty początkowej, zabezpieczenie, które zabezpiecza resztę może być zainwestowane w dług, ponieważ musisz mieć je dostępne na każde wezwanie do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego. W przypadku ETCs lub ETFs, niektórzy brokerzy wymagają jedynie depozytu w wysokości 50% wartości zakupu. Wykres pokazuje rozpiętość indeksu towarowego w stosunku do rentowności obligacji skarbowych. W ciągu ostatnich 30 lat premia ta wynosiła średnio 3,1% rocznie, mimo że przez 40% tego okresu znajdowała się w obszarze ujemnym.
  • Z powyższego możemy wywnioskować, że inwestowanie w towary poprzez kontrakty futures, CFD lub ETC jest dobrą opcją dla aktywnych inwestorów i do dywersyfikacji portfela w krótkim i średnim okresie (okresy krótsze niż 6 miesięcy), ale NIE jest zalecane dla inwestorów długoterminowych, ponieważ zyski będą miały tendencję do bycia ujemnymi z powodu efektu Contango w rollover, a także nie ma jasnych dowodów na to, że ceny spot mogą rosnąć w nieskończoność. 

Dodaj komentarz

Bądź pierwszym, który to skomentuje!
Komentarz

Witamy w społeczności!

Wybierz tematy, które Cię interesują i spersonalizuj swoje doświadczenia w Rankia

Co dwa tygodnie będziemy wysyłać Ci newsletter z nowościami w każdej z wybranych przez Ciebie kategorii.


Chcesz otrzymywać powiadomienia o naszych wydarzeniach/webinariach?


Kontynuując, akceptujesz politykę prywatności