Free Cash Flow: Co to jest?

Często słyszymy o wolnych przepływach pieniężnych, zwłaszcza od analityków, ponieważ jest to jeden ze wskaźników używanych przez nich do oceny spółek. Co to jednak jest, jakie są rodzaje free cash flow, a przede wszystkim, jak się je interpretuje i jakie są główne wskaźniki?

W tym artykule przeanalizujemy to dokładnie i odeślemy Cię do innych artykułów, abyś nie przegapił żadnej możliwej metryki.

Czym są wolne przepływy pieniężne (Free Cash Flow)?

Wolne przepływy pieniężne (FCF) to krytyczny wskaźnik finansowy, który mierzy ilość gotówki generowanej przez spółkę po uwzględnieniu wypływów pieniężnych niezbędnych do utrzymania lub rozszerzenia bazy aktywów.

Innymi słowy, jest to gotówka generowana przez spółkę poza tym, co jest niezbędne do utrzymania lub rozwoju jej działalności i aktywów. FCF ma zasadnicze znaczenie dla akcjonariuszy, inwestorów i menedżerów, ponieważ zapewnia jasny obraz płynności dostępnej do dystrybucji na rzecz akcjonariuszy, reinwestycji w biznes, spłaty zadłużenia lub rezerwy na przyszłe nieprzewidziane wydatki.

Zobacz także: Czym jest Cash Flow

Jak obliczyć wolne przepływy pieniężne (FCF)? | Wzór

Wzór na obliczanie wolnych przepływów pieniężnych (FCF) jest zazwyczaj następujący:

Operating Cash Flow – CAPEX (wydatki inwestycyjne) = Wolne przepływy pieniężne

Gdzie:

  • Operating Cash Flow to środki pieniężne generowane przez działalność operacyjną spółki.
  • Wydatki kapitałowe (CapEx) odnoszą się do inwestycji w środki trwałe niezbędne do utrzymania lub rozszerzenia działalności, takich jak zakup maszyn, budynków lub technologii.

Jednak ten wzór na obliczanie wolnych przepływów pieniężnych nie jest wystarczająco adekwatny i przejrzysty, ponieważ nie uwzględnia wypływów pieniężnych netto wynikających ze zmian w kapitale obrotowym, tj. zakupu lub sprzedaży zapasów, wzrostu lub spadku należności oraz wzrostu lub spadku zobowiązań, oraz wzrost lub spadek zobowiązań, które muszą być finansowane jako kapitał obrotowy, a także może zawyżać Wolne Przepływy Pieniężne poprzez uwzględnienie wynagrodzenia za akcje lub wynagrodzenia dla menedżerów opartego na opcjach na akcje, co jest sposobem finansowania się przez spółkę w krótkim i średnim okresie, ale co nie jest rzeczywistą lub operacyjną działalnością.

Oznacza to zatem, że wolne przepływy pieniężne mogą być obliczane przez każdego menedżera i analityka przy różnych ustawieniach.

Dla mnie najdokładniejszym sposobem obliczenia wolnych przepływów pieniężnych byłby wzór:

FCF = EBIT – Podatki + Amortyzacja – CAPEX – Zmienność kapitału obrotowego

Aby lepiej zrozumieć obliczanie Free Cash Flow (FCF), ważne jest, aby bardziej szczegółowo zdefiniować składniki wzoru. Poniżej przedstawiam bardziej szczegółowe wyjaśnienie każdego z nich:

EBIT (zysk przed odsetkami i opodatkowaniem)

EBIT, znany również jako zysk operacyjny, jest miarą rentowności spółki, która nie obejmuje kosztów odsetek i podatków. Wskaźnik ten koncentruje się na przychodach generowanych wyłącznie z normalnej działalności biznesowej, ignorując wpływ struktury finansowej i zobowiązań podatkowych. Innymi słowy, EBIT odzwierciedla zysk generowany przez podstawową działalność firmy przed uwzględnieniem sposobu jej finansowania lub korzyści podatkowych.

Amortyzacja

Są to bezgotówkowe koszty księgowe, które odzwierciedlają utratę wartości odpowiednio środków trwałych i wartości niematerialnych i prawnych w miarę upływu czasu.

  • Amortyzacja jest stosowana do rzeczowych aktywów trwałych, takich jak budynki, maszyny i urządzenia, rozkładając koszt składnika aktywów na szacowany okres jego użytkowania.
  • Amortyzacja pełni podobną funkcję w przypadku wartości niematerialnych i prawnych, takich jak patenty i prawa autorskie. Obie praktyki pozwalają spółkom zmniejszyć dochód podlegający opodatkowaniu, choć nie wiążą się z faktycznymi wypływami środków pieniężnych.

Przy obliczaniu FCF kwoty te są sumowane, ponieważ choć zmniejszają dochód netto, nie wpływają na przepływy pieniężne z działalności operacyjnej.

Niektórzy z was mogą w tym momencie zapytać, dlaczego nie używam EBITDA bezpośrednio we wzorze? Wynika to z faktu, że EBITDA jest wskaźnikiem finansowym NON-GAAP, który każda firma może dostosować na swój własny sposób, co może powodować błędy przy porównywaniu jednej firmy z drugą, więc wolę dokonać korekty samodzielnie i (co ważne) zawsze tak samo dla wszystkich firm.

CAPEX (wydatki kapitałowe)

CAPEX reprezentuje inwestycje w środki trwałe, które są wykorzystywane do utrzymania lub poprawy zdolności operacyjnych firmy. Obejmuje to zakup nowych maszyn, budynków, pojazdów lub ulepszenie istniejących aktywów.

Nakłady inwestycyjne mają kluczowe znaczenie dla długoterminowego rozwoju firmy, ale stanowią znaczny wypływ gotówki, który musi zostać sfinansowany. Przy obliczaniu FCF, CAPEX jest odejmowany, ponieważ jest to wykorzystanie środków pieniężnych, które nie są dostępne dla akcjonariuszy lub do innych celów operacyjnych.

Kapitał obrotowy i zmiany w kapitale obrotowym

Kapitał obrotowy odnosi się do różnicy między aktywami obrotowymi (takimi jak gotówka, należności i zapasy) a zobowiązaniami krótkoterminowymi (takimi jak zobowiązania i inne zadłużenie krótkoterminowe).

Jest to miara płynności spółki i jej zdolności do pokrycia krótkoterminowych zobowiązań.

  • Wzrost kapitału obrotowego wskazuje, że firma zainwestowała więcej w aktywa obrotowe, które nie są dostępne jako wolna gotówka.
  • I odwrotnie, spadek kapitału obrotowego sugeruje, że firma uwolniła gotówkę z tych operacji.

W obliczeniach FCF zmiana kapitału obrotowego jest odejmowana, ponieważ inwestycja w kapitał obrotowy pochłania gotówkę, a jej zmniejszenie uwalnia gotówkę dla firmy.

Składniki te zapewniają kompleksowy obraz tego, jak firma generuje i wykorzystuje swoje środki pieniężne, podkreślając jej zdolność do generowania wolnych środków pieniężnych po utrzymaniu lub rozszerzeniu bazy aktywów i spełnieniu zobowiązań operacyjnych.

Przykład obliczenia wolnych przepływów pieniężnych

Przyjrzyjmy się teraz przykładowi obliczania wolnych przepływów pieniężnych (FCF) spółki znanej jako Meta Platforms (META) w 2023 r. i przyjrzymy się temu, rozróżniając formuły wspomniane powyżej.

Obliczenie FCF dla META

Aby obliczyć całkowite wolne przepływy pieniężne Meta w 2023 r., zaczynamy od prostego wzoru:

FCF = operacyjne przepływy pieniężne – wydatki kapitałowe (CapEx)

Gdzie:

  • Przepływy pieniężne Meta z działalności operacyjnej (lub Operating Cash Flow) bez zmian w kapitale obrotowym w 2023 r. = 71 113 mln USD.
  • Nakłady inwestycyjne = 27 266 mln USD.
  • W związku z tym całkowite FCF spółki Meta w 2023 r. = 43 847 mln USD.

Teraz, jeśli chcemy obliczyć rzeczywiste, znormalizowane FCF Meta z samej działalności operacyjnej, po odjęciu korekt z tytułu wynagrodzenia za opcje na akcje, utraty wartości aktywów zagranicznych i innych korekt, możemy obliczyć FCF Meta w 2023 r. = 43 847 mln USD.

FCF = EBIT – Podatki + Amortyzacja – CAPEX – Zmienność kapitału obrotowego

Gdzie:

  • EBIT = 49,006 mln dol.
  • Podatki = 8330 milionów dolarów.
  • Amortyzacja = 11 178 milionów dolarów.
  • Capex = 27,266 milionów dolarów.
  • Zmiana w kapitale obrotowym = -3836 mln USD (ujemna, ponieważ zmniejszyła się w stosunku do poprzedniego roku, więc ostatecznie, zgodnie ze wzorem, zwiększy FCF poprzez uwolnienie gotówki obrotowej).

Podsumowując:

  • Realny i znormalizowany FCF firmy Meta w 2023 roku = 28 424 mln dolarów.

Jak widać, istnieje znaczna różnica w wysokości 15 423 milionów dolarów między ogólnym FCF a rzeczywistym FCF, głównie dlatego, że rzeczywisty i znormalizowany FCF nie obejmuje 14 miliardów dolarów gotówki wygenerowanej przez wynagrodzenie z tytułu opcji na akcje, a także innych korekt nieoperacyjnych, takich jak odsetki bankowe, opłaty restrukturyzacyjne i inne ruchy.

Dlatego dla mnie druga formuła jest zdecydowanie właściwym sposobem pomiaru wolnych przepływów pieniężnych firmy.

Rodzaje Free Cash Flow

Różne rodzaje wolnych przepływów pieniężnych odzwierciedlają różne perspektywy generowania gotówki przez spółkę i jej dostępności dla różnych interesariuszy, takich jak akcjonariusze i posiadacze zadłużenia.

Poniżej wyjaśniam trzy główne typy:

  • Free Cash Flow Yield (FCFY)
  • Free Cash Flow to the Firm (FCFF)
  • Free Cash Flow to Equity (FCFE).

Free Cash Flow Yield (FCFY)

Free Cash Flow Yield to wskaźnik, który porównuje wolne przepływy pieniężne spółki z jej wartością rynkową.

Jest on obliczany poprzez podzielenie rocznych wolnych przepływów pieniężnych przez całkowitą wartość rynkową spółki (która obejmuje wartość jej akcji i, w niektórych obliczeniach, jej zadłużenie).

(Wolne przepływy pieniężne/Liczba akcji) / Cena akcji

FCFY pozwala ocenić rentowność spółki w stosunku do jej wielkości rynkowej. W związku z tym wyższy FCFY sugeruje, że spółka generuje znaczną ilość gotówki w porównaniu do swojej wyceny rynkowej, co może wskazywać na niedowartościowanie przez rynek lub silną zdolność do generowania gotówki.

Free Cash Flow to the Firm (FCFF)

Free Cash Flow to the Firm, jak sformułowano powyżej, jest miarą wolnych przepływów pieniężnych dostępnych dla wszystkich dostawców kapitału dla firmy, zarówno akcjonariuszy, jak i posiadaczy zadłużenia.

Jest on obliczany na podstawie EBIT, skorygowanego o podatki (w celu uzyskania zysku po opodatkowaniu bez uwzględnienia kosztów finansowych), dodając amortyzację (ponieważ są to wydatki niepieniężne) oraz odejmując kapitał obrotowy netto i nakłady inwestycyjne (CAPEX).

FCFF zapewnia wgląd w ilość gotówki, jaką firma może wygenerować po pokryciu kosztów operacyjnych i inwestycyjnych, dostępnych na spłatę akcjonariuszy i posiadaczy zadłużenia.

Free Cash Flow to Equity (FCFE)

Wskaźnik Free Cash Flow to Equity mierzy przepływy pieniężne dostępne wyłącznie dla akcjonariuszy spółki po odjęciu wszystkich wydatków, inwestycji i zadłużenia.

Jest on obliczany poprzez rozpoczęcie od FCFF i skorygowanie o przepływy pieniężne netto związane z zadłużeniem spółki (w tym płatności odsetek po odliczeniu podatków i zmian netto w poziomach zadłużenia).

FCFE daje pogląd na to, ile gotówki można teoretycznie wypłacić akcjonariuszom bez wpływu na działalność spółki, co czyni go ważną miarą wyceny akcji i oceny potencjału dywidend lub odkupu akcji.

Jak interpretowane są wolne przepływy pieniężne (FCF) firmy?

Interpretacja FCF może się różnić w zależności od tego, czy jest dodatnia, czy ujemna, a tutaj szczegółowo opisujemy, co każda sytuacja może wskazywać:

Pozytywny wynik FCF

Dodatni FCF oznacza, że spółka generuje więcej gotówki niż potrzebuje do utrzymania lub rozszerzenia swojej bazy aktywów. Jest to ogólnie pozytywny znak i może mieć kilka interpretacji:

  • Zdolność do spłaty zadłużenia: Spółka jest w stanie spłacić istniejące zadłużenie, co zwiększa jej siłę finansową i może zmniejszyć postrzegane ryzyko dla inwestorów i wierzycieli.
  • Możliwości inwestycyjne: Dodatni i znaczący FCF daje firmie elastyczność w inwestowaniu w możliwości rozwoju, czy to poprzez ekspansję, przejęcia innych firm, czy też inwestycje w badania i rozwój.
  • Zwroty dla akcjonariuszy: Spółka może zdecydować się na zwrot gotówki akcjonariuszom w formie dywidendy lub wykupu akcji, co może zwiększyć atrakcyjność inwestycji i potencjalnie cenę akcji.
  • Zapasy gotówki: Nadwyżka wolnych środków pieniężnych pozwala spółce na tworzenie zapasów gotówki w celu ochrony przed przyszłymi niepewnościami gospodarczymi lub wykorzystania szybkich okazji rynkowych.

Negatywny wynik FCF

Ujemny FCF wskazuje, że spółka wydaje więcej gotówki na działalność operacyjną i nakłady inwestycyjne niż generuje, co nazywane jest również „wypalaniem gotówki”. Ogólnie rzecz biorąc, ujemny FCF jest interpretowany jako coś złego, jednak implikacje zależą od kontekstu i przyczyn tej sytuacji:

  • Inwestowanie w rozwój: W przypadku spółek znajdujących się w fazie wzrostu, ujemny FCF może być oznaką, że agresywnie inwestują w środki trwałe w celu zwiększenia mocy produkcyjnych lub wejścia na nowe rynki. Może to być pozytywne, jeśli takie inwestycje generują znaczące długoterminowe zwroty.
  • Cykle operacyjne lub gospodarcze: W niektórych branżach, zwłaszcza tych z sezonowymi cyklami sprzedaży lub podlegających zmienności gospodarczej, ujemny FCF może odzwierciedlać normalne wahania cyklu koniunkturalnego.
  • Sygnał ostrzegawczy: Jeśli ujemny FCF utrzymuje się bez jasnej strategii przyszłego generowania gotówki, może to wskazywać na podstawowe problemy w działalności spółki, takie jak nieefektywność operacyjna, malejący popyt lub źle realizowana strategia inwestycyjna.

Kluczowe znaczenie ma interpretacja FCF w szerszym kontekście sytuacji finansowej i strategicznej spółki. Pojedynczy rok ujemnego FCF w spółce z silną historią generowania gotówki może nie być powodem do niepokoju, zwłaszcza jeśli jest to spowodowane planowanymi inwestycjami strategicznymi. Jednak przewlekły ujemny FCF może być oznaką, że spółka stoi w obliczu poważniejszych wyzwań.

Podsumowując, zarówno dodatnie, jak i ujemne FCF mogą mieć różne interpretacje, a kluczem jest zrozumienie przyczyn stojących za tymi liczbami oraz tego, w jaki sposób są one zgodne z długoterminową strategią i oczekiwaniami firmy.

Główne wskaźniki wykorzystujące Free Cash Flow

Jak już wyjaśniliśmy, wolne przepływy pieniężne (FCF) to narzędzie, które dostarcza informacji na temat zdolności generowania gotówki przez podstawowe operacje. Oto główne wskaźniki wykorzystujące FCF:

1) Stosunek FCF do sprzedaży („Free Cash Flow Margin)

FCF do sprzedaży lub marży porównuje FCF do całkowitej sprzedaży lub przychodów spółki, zapewniając miarę tego, ile wolnych środków pieniężnych spółka generuje na każdego dolara sprzedaży. Jest ona obliczana poprzez podzielenie FCF przez całkowitą sprzedaż. Wyższa wartość wskazuje na większą efektywność w przekształcaniu sprzedaży w wolne środki pieniężne.

2) Wskaźnik ceny do FCF (P/FCF)

Podobnie jak w przypadku bardziej znanego wskaźnika cena/zysk (P/E), wskaźnik P/E porównuje cenę rynkową spółki do jej FCF, zapewniając miarę wyceny spółki w stosunku do jej zdolności do generowania gotówki. Jest on obliczany poprzez podzielenie wartości rynkowej spółki przez jej FCF.

Niższy wskaźnik może wskazywać, że spółka jest niedowartościowana w stosunku do generowanych przez nią środków pieniężnych.

Wskaźnik Enterprise Value/FCF (EV/FCF)

Wskaźnik EV/FCF porównuje wartość przedsiębiorstwa (EV) z wygenerowanym FCF. Wskaźnik ten zapewnia kompleksową ocenę wyceny spółki w odniesieniu do jej zdolności do generowania środków pieniężnych.

Niższy EV/FCF sugeruje, że spółka może być niedowartościowana lub że jest skuteczna w generowaniu gotówki w stosunku do jej całkowitej wielkości, w tym zadłużenia.

4. FCF Yield

Rentowność FCF (FCF Yield) jest odwrotnością wskaźnika P/FCF i jest obliczana poprzez podzielenie FCF przez wartość rynkową spółki. Daje ona wyobrażenie o rentowności generowanej przez spółkę pod względem wolnych przepływów pieniężnych w stosunku do jej wielkości rynkowej.

Wyższy zwrot sugeruje, że spółka może generować znaczną ilość gotówki w porównaniu do swojej wyceny rynkowej.

Wskaźnik pokrycia FCF

Wskaźnik ten mierzy zdolność spółki do pokrycia zadłużenia i zobowiązań finansowych z generowanych przez nią FCF. Jest on obliczany poprzez podzielenie FCF przez obsługę zadłużenia (płatności odsetek plus spłaty kapitału).

Wyższy wskaźnik wskazuje na większą zdolność spółki do zarządzania zadłużeniem za pomocą generowanej gotówki, co sugeruje silniejszą pozycję finansową.

6.Wskaźnik reinwestycji FCF

I wreszcie, wskaźnik reinwestycji / FCF pokazuje procent FCF, który firma reinwestuje w działalność, poprzez wydatki kapitałowe (CAPEX), przejęcia lub jakąkolwiek inną formę inwestycji na rzecz wzrostu.

Oblicza się go dzieląc CAPEX przez FCF. Wyższa wartość wskazuje na większą skłonność spółki do reinwestowania środków pieniężnych w przyszły wzrost.

Wskaźniki te są cennymi narzędziami dla analityków i inwestorów przy ocenie kondycji finansowej spółki, wydajności operacyjnej i zdolności do tworzenia wartości.

Różnica między Free Cash Flow i Cash Flow z działalności operacyjnej

Wolne przepływy pieniężne (FCF) i przepływy pieniężne z działalności operacyjnej (CFO) to dwa kluczowe wskaźniki w analizie finansowej, które, choć powiązane, różnią się znacząco. Poniżej szczegółowo opisuję kluczowe różnice między tymi dwoma wskaźnikami:

Cash Flow from Operations (CFO)

  • Definicja: CFO reprezentuje środki pieniężne, które firma generuje z normalnej działalności operacyjnej, bez uwzględniania nakładów inwestycyjnych lub działalności finansowej. Zasadniczo mierzy on środki pieniężne wyprodukowane ze sprzedaży towarów i usług.
  • Obliczanie: Oblicza się go poprzez skorygowanie dochodu netto o pozycje bezgotówkowe (takie jak amortyzacja) i zmiany w kapitale obrotowym. Nie obejmuje środków pieniężnych wydanych na wydatki inwestycyjne (CAPEX) ani środków pieniężnych pozyskanych w ramach działalności finansowej.
  • Zastosowanie: CFO zapewnia wgląd w to, jak dobrze firma generuje gotówkę ze swojej podstawowej działalności, co ma kluczowe znaczenie dla utrzymania codziennych operacji, spłaty zadłużenia i finansowania inwestycji bez potrzeby finansowania zewnętrznego.

Free Cash Flow (FCF)

Już to widzieliśmy, ale w skrócie:

  • Definicja: Z kolei FCF mierzy gotówkę, jaką spółka generuje po pokryciu kosztów operacyjnych i nakładów inwestycyjnych (CAPEX), czyli to, co pozostaje po utrzymaniu lub rozszerzeniu bazy aktywów.
  • Zastosowanie: FCF jest miarą siły finansowej i elastyczności firmy, wskazując zdolność do generowania gotówki, która jest swobodnie dostępna do finansowania ekspansji, wypłaty dywidend lub redukcji zadłużenia.

Kluczowa różnica między CFO a FCF

Kluczowa różnica między CFO i FCF polega jednak na ich ukierunkowaniu: podczas gdy CFO koncentruje się na gotówce generowanej z działalności operacyjnej firmy bez uwzględniania nakładów inwestycyjnych, FCF uwzględnia te inwestycje, zapewniając szerszy obraz zdolności firmy do generowania gotówki po utrzymaniu lub rozszerzeniu bazy operacyjnej.

Krótko mówiąc, CFO przygląda się gotówce generowanej bezpośrednio z działalności biznesowej, podczas gdy FCF ocenia, ile gotówki pozostaje dostępnej do innych celów po dokonaniu inwestycji niezbędnych dla przyszłości firmy.

Jak to się ma do zdyskontowanych przepływów pieniężnych?

Wolne przepływy pieniężne (FCF) odgrywają kluczową rolę w zdyskontowanych przepływach pieniężnych (DCF), które są techniką wyceny stosowaną do oszacowania wartości inwestycji w oparciu o jej zdolność do generowania przepływów pieniężnych w przyszłości.

Związek między FCF i DCF jest bezpośredni i fundamentalny dla określenia bieżącej wartości spółki lub projektu. Poniżej wyjaśniamy, w jaki sposób są one powiązane:

Uzasadnienie dla DCF

Należy zacząć od zdefiniowania podstawy zdyskontowanych przepływów pieniężnych. Model zdyskontowanych przepływów pieniężnych przewiduje przyszłe wolne przepływy pieniężne, których wygenerowania oczekuje się od spółki, a następnie dyskontuje je do chwili obecnej przy użyciu odpowiedniej stopy dyskontowej, która odzwierciedla ryzyko i wartość pieniądza w czasie.

Obliczenia te dostarczają wartość bieżącą netto (NPV) tych przepływów pieniężnych, która jest uważana za wewnętrzną wartość spółki lub projektu.

  • Rola FCF w DCF
  • Prognozy FCF
  • Wartość końcowa
  • Stopa dyskontowa
  • Wycena spółki

Znaczenie FCF w DCF

FCF ma zasadnicze znaczenie w modelu DCF, ponieważ odzwierciedla rzeczywiste środki pieniężne, które spółka może wygenerować i które mogą zostać zwrócone akcjonariuszom lub ponownie zainwestowane w spółkę, po pokryciu nakładów inwestycyjnych niezbędnych do utrzymania lub rozszerzenia działalności. Jest to miara zdolności firmy do generowania wartości, wolna od zniekształceń związanych z bezgotówkowymi praktykami księgowymi i strukturami finansowania.

Krótko mówiąc, ważne jest nie tylko, aby wiedzieć, czym są wolne przepływy pieniężne (FCF), ale także nauczyć się wyceniać i interpretować wszystkie rodzaje wolnych przepływów pieniężnych, które istnieją i jak są obliczane, ponieważ zapewnią nam one bardziej szczegółową wizję sytuacji finansowej firmy, co ogólnie pomoże nam podejmować znacznie trafniejsze decyzje.

Przeczytaj również: Jak przeprowadzić analizę fundamentalną spółek?

Szukasz brokera? Sprawdź nasze rekomendacje

Minimalny depozyt:

€100.00

* 76% detalicznych kont CFD traci pieniądze
XTB
Minimalny depozyt:

€0.00

* 76% rachunków detalicznych CFD odnotowuje straty
Minimalny depozyt:

€0.00

Leggi più tardi - Compila il modulo per salvare l'articolo in formato PDF

Podobne artykuły

YoY: Czym jest i jak obliczyć?
YoY, znany również jako Year-Over-Year (po polsku: rok do roku), jest porównaniem statystyki z jednego okresu do tego samego okresu w poprzednim roku. Okres ten to zazwyczaj miesiąc lub kwartał. Wskaźnik rok do roku oblicza zmianę procentową w cią...
Kalendarz dywidend
Jeśli jesteś zainteresowany inwestowaniem na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie, to być może chcesz wiedzieć więcej o dywidendach i kiedy ...